中国基金报多媒体数字报

  如无意外，沪港通在下月将出台，届时QFII（合格的境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）以及沪港通将会并肩而行，三管齐下全方位进攻A股。

  不少朋友问笔者，沪港通当中的沪股通，看似弹性最大，最有潜力，表面上亦远较QFII及RQFII有优势，投资者会否弃QFII及RQFII而去？在长远的未来，笔者不排除内地所有A股将全面开放予国际投资者，而且额度也将全面开放。不过，目前沪港通限制多多，笔者认为，QFII与RQFII的历史任务尚未完成。一个重要证明是跟QFII有关联的A股ETF（交易所买卖基金）近来持续受到追捧，成为市场热点。

  外资长线部署

  ETF可在交易所直接买卖，主要追踪不同市场的权重指数。ETF分为实物ETF或合成ETF。实物A股ETF主要通过RQFII实度直接投资于A股市场，直接追踪相关指数的表现，当中并不牵涉衍生工具或交易对手的风险因素；而合成A股ETF，仅为金融衍生工具，不能直接投资于A股市场，需要通过交易对手进行交易，达致模仿相关指数的效果。

  在过去几个月，不少热钱流入香港，当中明显有资金流进A股ETF板块，无可否认，这与沪港通有密切的关联。在9月初，恒生指数一度攀上25362.98点的高位，这是自2008年6月年以来的6年多新高。刺激港股的因素，并非骄人的经济数据，更非利率因素。相反，9月份出台的内地经济数据远低过市场预期，而在美国联邦储备局议息会议后，提前加息的预期更不断升温，客观环境并不特别配合当时的升市，无可否认，市场上扬的主要驱动力就是沪港通。

  海外资金的主要标的是在香港上市的A股ETF，似乎在持续为沪港通的投资进行部署。不少新推出的A股ETF产品获得净申购，数目可观，资金净流入的趋势数月也没有改变过。有趣的是，在沪港通宣布之前，不少金融机构手握RQFII额度，却苦于市场无需求，产品难以销售，发行商独坐愁城。

  现在不仅A股实物ETF受到追捧，连合成ETF也吸引了不少资金的流入。笔者认为，A股ETF吸引资金净申购，市价更较单位资产净值出现溢价，反映出不少国际投资者看好A股市场的未来走势。纵使短期波动难免，但是不改国际投资者的长线部署。

  ETF产品仍具吸引力

  笔者从与内地及国际投资机构的沟通及讨论中了解到，目前海外投资者对A股市场的兴趣远远大于内地投资者对港股的兴趣。若然，A股交易在香港“活”起来，慢慢将成为香港主流的投资产品，吸引更多资金的投入。

  不过，笔者认为，沪港通开通后，A股ETF仍有存在的价值。目前沪股通只是包含了上证180、上证380以及A+H股，而且还有整体额度限制以及每天额度限制，制约的确不少，由于目前仍在探索阶段，未来在交易系统上的挑战仍有待量化及面对。在沪港通正式启动前，实际资金流向难以确定，不少同业意见存在分歧，估计不少外资将继续运用A股ETF提前部署。沪港通并不包括深圳上市的股份，有过于集中在上海A股的风险，而不少A股ETF涵盖了沪、深权重指数，能对冲过于集中的风险。此外，更有一些宏观中国概念的ETF也包括了在境外上市的中国龙头企业，对分散风险，更具作用。因此在沪港通开通后，一系列的ETF产品依然具备吸引力。

  投资者在投资A股ETF时，必须留意追踪标的以及组成结构，更重要的是需要审视相关ETF发行商的经验及能力，甚至是相关产品在市场的流动性是否足够，若仅是个别A股ETF产品受欢迎，而多数受到冷落的话，也会导致整体板块成交稀少，届时买卖差价将会扩宽，对投资者的买卖产生不利的影响。