中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉

  今天，新三板实行做市商交易制度正好“满月”。在过去一个月里，做市商似乎仍在“试盘”阶段，整体报单笔数较多而成交量小，做市商制度开闸首日的盛况难现。

  “个股价格相对较低、股权分散程度比较好的标的更受欢迎”，一家上海券商做市商业务负责人表示，目前流动性还没有达到预期，很多个人投资者被500万的开户门槛挡在外面。

  做市交易呈小额多笔

  新三板做市商制度8月25日启动，一个月的时间过去，参与做市的挂牌企业从43家增至50家，目前还有有做市意向的企业正在申报之中。

  据了解，做市交易解决了以下两个问题：

  一是提供流动性，与协议转让相比已经有更强的表现，第一周的成交笔数相当于过去1年成交的一半，做市交易更加频繁，首日交易笔数已相当于过去1年的一半。

  二是提供估值定价，首批参与做市的43家挂牌企业中有5家从未进行过协议交易，无成交价可参考。“主要是协议转让的价格未必公允，交易价格波动很大”，申万研究所新三板研究员表示，近月来做市交易的价格比较平稳，估值功能正逐渐显现。

  “从过去一个月的交易情况看，股权分散度好一些、公司质地良好的个股活跃度更明显”，上述研究员告诉证券时报记者，“目前呈现出来的是，交易笔数多，但交易量比较小，做市券商也还处于尝试阶段。”

  这正是部分券商试图让部分股权集中的挂牌公司分散股权的原因之一，如东方证券将部分初始股份以成本价转让给旗下营业部的客户。

  据了解，上海证券已参与10家企业做市，为各券商之最。该券商场外市场部副总经理汤洪海透露，“投资者似乎偏爱价格比较低的小市值股票”，比如万通新材的流通股换手率首月达24%，9月23日收盘价为2.63元，以及金泰得、彩讯科技、竹邦能源等股价低于5元的股票，首月换手率都在1%以上，而10元以上的个股换手率都低于1%。

  投资者门槛有待降低

  以昨日的交易数据看，50只做市标的股平均换手率仅有0.13%，平均交易金额为556万元，这与A股的交易情况仍有很大差距。

  业内人士普遍认为，投资者门槛太高是流动性不足的主因。此前，新三板市场将个人投资者门槛从征询意见时的300万元上调至500万元。对此，上海一家券商做市业务负责人表示：“我们当时很意外，本来以为会从300万元降至100万元，没想到反而提高了。”

  从开户情况看，目前开设做市账户的个人投资者并不多，主要是做市股票的原有股东和部分合格投资者。“目前做市的交易量比较小，机构投资者并不热衷参与，而且个人投资者门槛太高”，上述做市业务负责人表示。

  据了解，不少券商营业部的客户因此被挡在门外，以至于个别券商想办法给客户提供过桥资金以便开户。不过汤洪海表示，新三板挂牌企业中由于成长性企业较多，有些企业还处在早期发展阶段，甚至处于亏损状态。因此，投资风险较大，培育合格投资者也是必要的，但希望未来能降低门槛以便更多投资者参与。

  据新三板市场公布的数据，上半年新三板市场挂牌公司共计有794家实现盈利，占比约七成，近三成的企业亏损。

  仍以服务挂牌企业为主

  做市商制度运行“满月”之际，身为主角的做市券商该项业务收入情况不尽相同。

  一位业内人士告诉记者：“部分券商初期比较谨慎、节奏也慢，只参与一两只股票的做市交易，结果是那点低买高卖的交易差价收入还不足养活交易员。”

  “前几天另外一家券商场外市场部朋友向我哭诉，后悔当时没有多参与几只股票的做市交易”，上海一位券商做市业务负责人表示，“以目前的流动性来计算交易差价带来的收入，连人力成本都拿不回来。”

  申万研究所新三板分析师表示，做市券商刚开始就比较谨慎，而且获得的初始股份有限，所以每笔交易量也比较小。

  “大部分通过协议转让获得的初始股份数量很少，通常只有10万股，定向增发的方式更受青睐。”汤洪海告诉证券时报记者，目前上海证券参与10只股票的做市交易，库存股票浮盈近1000万元，另外还有一部分交易差价收入。

  据介绍，即便交易差价非常小或者不符合做市商的目标价位，但买卖双方的差价可以覆盖成本的话，那做市券商会愿意修改报价促成交易，以此提供流动性。

  “目前我们仍将提供流动性视为对挂牌企业的服务，当然差价交易没有亏钱。”汤洪海表示，国外做市商会向企业收取维持流动性的费用，但国内仍以服务为主，券商想要通过做市商大赚一笔还需要些时日。