证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 罗峰

  自从股权分置改革完成后，A股市场原先的小流通盘时代为全流通所取代，基金等机构投资者主导的主力位置也让位于以大股东为代表的产业资本。

  如果说产业资本前几年在逐渐适应市场，那么并购重组新规发布后，不分行业、不分估值迅速冒起的资产并购重组热潮，则显示了产业资本驾驭资本运作、实现市值管理的强大理念和力量。

  投资者容易注意到的是控股股东通过定向增发来筹划各种资产并购重组，将资产拉入资本市场；另一方面，实体经济的景气下滑，各路大股东在A股的套现之旅也越走越宽。9月，产业资本减持动作越来越频繁。近400只股票公告其重要股东二级市场减持，而股东增持的个股仅30只左右。股价走高时，重要股东可以通过增发股票收购大量资产（这又会促使股价大涨），可以减持股票套现；股价走低、价值低估时，重要股东可以增持，分拆，回购资产，产业资本的市值管理策略运用越来越熟练。这是A股的必经之路，也是普通投资者有时需要跟随大股东的节奏来发现上市公司内在价值的窗口。

  股改启动时，A股上市公司一千多家，现在逐渐向三千家迈进。股票越来越多，追求眼球经济争取关注越来越难，讲故事已经不够，需要的是讲好故事。现在最多的好故事，大部分是通过以定增为手段的资产并购重组来讲。这类故事简单易懂，市场接受程度高，受关注度也高。

  无疑，现在是定增的黄金时代，也是大股东的黄金时代，往年定增包销的故事暂时在A股市场绝迹了。如果展开行政审批制度改革的社会效应，社会资本更简便地打通前往资本市场的道路，特别是通过定增来将优质资产放到股市进行资金、资源的合理配置，这算一个正面效应，比IPO（首次发行新股）来得快，来得方便，进出自如，促使A股更健康地成长为市场经济要素市场特别是分配资金的有效渠道。

  所以，与其说这是牛股辈出的市场，不如说是定增造牛的市场。即便不是“牛市”而是“牛势”，也包含两层境界：一方面多方氛围浓厚，定增受到追捧；一方面牛市氛围必有泡沫，大热之后结果难定，潮水退却才知有谁在裸泳。最近几个月，多家上市公司公告接到证监会或地方证监局的监管函，有的是因为被收购方违规，有的是资本运作过程中出现违规；有一些上市公司的重大资产重组，自己停止或被叫停了。

  A股打通市场内外的资金、资产的道路越来越顺畅，定增模式乃至定增魔术方兴未艾，牛股还将不断催生，陷阱也埋在其中。定增热之后的市场，还会有新的游戏，有定力，有眼力，才能和产业资本一起玩转A股市场。