证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 王鑫

  与国内FOF（基金中的基金）类产品刚起步不同，美国FOF市场发展成熟且快速。在春山资本执行合伙人、春山蓝基金创始合伙人辛威廉看来，国内市场上很多私募股权母基金，实际上大多数只是在替PE公司融资而已。对于对冲基金母基金选取基金标的的标准，“低相关性”是一个重要的考虑因素。

  辛威廉告诉证券时报记者，FOF的特质是回报比较稳定，但波动性较低。类似于股权式的回报，但只有国债式的波动性，因此是一种比较安全稳妥的财富管理形式。

  实际上，国内市场上FOF类产品很多，除了明确投向公募基金的FOF外，还有私募股权基金母基金和对冲基金母基金等。而对市场上很多的私募股权母基金，辛威廉表示，这类母基金绝大多数只是在替PE公司融资而已。“一只私募股权母基金，投十到十五只私募股权基金，这些基金表现不一，且期限从十年到二十年不等。每一只基金投很多公司，对公司的影响力就很弱，母基金的影响力就更加有限。”他说，“投私募股权母基金，还不如直接投私募股权基金。”

  今年1月，华宝兴业发行了业内首只对冲基金母基金。之后对冲基金母基金开始进入国内投资者的视野。春山资本也面向大中华地区的投资者推出了一只对冲基金母基金——春山蓝基金。“低相关性”是辛威廉选取基金标的时坚守的标准。

  春山资本是在美国证监会登记的投资机构，总部位于纽约，它的创办者John L.Steffens为前美林银行私人银行董事长。身为春山资本执行合伙人的辛威廉告诉记者，这只母基金在配置上，最基础的是六到八只大盘型对冲基金，占比30%，虽然回报率不高但很稳定；中间一层是十五六只中小盘型对冲基金，占比大约是40%；此外，还有30%事件性驱动的特殊情况基金。“只有在基金标的相关性很低的时候，我们才会接纳它。”辛威廉说。

  与国内FOF类产品刚起步不同，美国FOF市场发展成熟且快速。在美国，排名前10的FOF经理管理着接近73%的FOF资产，领航(Vanguard)在这一领域占有最大的市场份额，约为20%。

  领航投资香港有限公司大中华区总裁林晓东在接受证券时报记者专访时表示，FOF类产品要想发展壮大，控制成本十分关键。林晓东分析认为，对投资回报影响最大的因素是成本。成本越低，平均收益越高。另外，以一个合理的期限去考核一个FOF组合的投资回报也是非常重要的考虑因素。

  “不管是做一只基金还是做FOF，它的核心要素都是风险控制。只有控制好风险，才可以谈回报。”辛威廉说。