证券时报多媒体数字报

  基金管理人：易方达基金管理有限公司

  基金托管人：中国工商银行股份有限公司

  报告送出日期：二〇一四年十月二十五日

  §1 重要提示

  基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

  基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2014年10月21日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

  基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

  基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

  本报告中财务资料未经审计。

  本报告期自2014年7月1日起至9月30日止。

  §2 基金产品概况

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  §3 主要财务指标和基金净值表现

  3.1 主要财务指标

  单位：人民币元

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  注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

  2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

  3.2 基金净值表现

  3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

  易方达信用债债券A

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  易方达信用债债券C

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  3.2.2 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

  易方达信用债债券型证券投资基金

  累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

  (2013年4月24日至2014年9月30日)

  易方达信用债债券A

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  易方达信用债债券C

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  注：1.按基金合同和招募说明书的约定，本基金的建仓期为六个月，建仓期结束时本基金的各项投资比例符合基金合同（第十二部分二、投资范围和四、投资限制）的有关约定。

  2.自基金合同生效至报告期末，A类基金份额净值增长率为4.10%，C类基金份额净值增长率为3.40%，同期业绩比较基准收益率为1.64%。

  §4 管理人报告

  4.1 基金经理（或基金经理小组）简介

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  注：1.此处的“离任日期”为公告确定的解聘日期，胡剑的“任职日期”为基金合同生效之日，纪玲云的“任职日期”为公告确定的聘任日期。

  2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。

  4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

  本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。

  4.3 公平交易专项说明

  4.3.1 公平交易制度的执行情况

  本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金管理人规定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等，并重视交易执行环节的公平交易措施，以“时间优先、价格优先”作为执行指令的基本原则，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。

  4.3.2 异常交易行为的专项说明

  本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易共有5次，为指数增强组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易。

  本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

  4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

  4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析

  2014年三季度基本面数据在前期延续了二季度末的企稳回升，但这一趋势在7、8月份政策力度下降之后出现断崖式下跌。首先是7月份信贷和社融数据大幅低于预期，之后在8月份工业数据同比掉至6.9%，远低于市场8.7%的预期。在财政和信贷数据下降后，经济数据迅速掉头向下，这在一定程度上验证了我们前期认为经济自身增长动力不足、回暖趋势必须依靠财政货币政策进一步放松的判断。

  市场方面，与基本面先好后差的变化趋势一致，债券市场收益率水平也经历了先陡峭化上、后平坦化下的过程。9月份工业数据意外走低后，配合央行SLF、降低正回购利率等措施，市场收益率水平下行幅度较大。整个三季度金融债平坦化下行非常明显，5-10年段下行20-25BP，3年下行10BP左右，短端1年则变动不大。信用债方面，各类品种利差继续收窄，城投与同评级产业债利差缩窄20BP，交易所高收益债平均下行110BP。

  操作方面，7月份本基金维持了偏高的信用债配置结构和相对偏低的利率债仓位，主要目的是获取流动性溢价收窄带来的收益；8月份之后考虑到金融数据和工业数据的意外走低，本基金及时增加了利率债仓位、拉长组合有效久期，较好地获取了8、9月份收益率曲线平坦化下行带来的资本利得收益。

  4.4.2报告期内基金的业绩表现

  截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.041元，本报告期份额净值增长率为1.86%；C类基金份额净值为1.034元，本报告期份额净值增长率为1.67%；同期业绩比较基准收益率为1.09%。

  4.4.3管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

  我们认为中国经济基本面在中期将持续受到结构性改革带来的负面影响。主要的原因与我们之前的观点一致，认为产能结构调整、地方政府考核机制变化使得原先周期性行业加杠杆、基建投资加杠杆的投资拉动模式出现调整，这部分调整与中长期改革方向一致，预计将会持续；房地产市场今年以来的自发性调整反映出其供需关系的逐步转化，政策限制的放开可能在环比上有正面影响，但投资增速难以回到之前的水平；第三是针对隐性担保的改革需求，导致信用风险价值重构，可能使得原先基于政府担保的过度信用扩张面临调整，而基于个体企业的信用扩张短期可能难以弥补；第四是目前改革+保底的政策基调使得经济结构调整的时间被拉长。

  短期来看，我们认为7、8月份金融数据的持续疲软显示出经济出现内生性增长动力不足的可能性在增加，政策进一步放松的必要性在增加。而9月份央行货币政策针对工业数据意外走低的小幅调整显示出货币政策同样是政策放松工具的考虑范畴。主要的风险在于近期政策面针对房地产市场的放松会否导致经济超预期的回升。我们认为本轮房地产市场的调整关键在于过高的贷款利率水平，而这一利率水平与全社会的融资成本相关，因此在无风险利率仍然较高的情况下，房地产市场的政策放松效果预计有限。当然，商业银行在多大程度上受行政干预的影响，以及市场由于短期环比的改善可能出现多大幅度的波动也是潜在的风险点。

  在经济下行压力较大的情况下，央行较大概率维持平稳的资金面环境，因此投资级信用债的各项利差水平有望维持低位或进一步收窄；信用风险溢价方面，受11超日债大概率出现本息全额兑付的影响，信用风险偏好预计继续回暖；而财政部针对地方政府债务的相关规定也使得存量城投债的系统性风险进一步降低。

  基于上述判断，我们认为四季度债券市场收益大于风险，无风险利率存在继续下行的机会。而即使无风险利率变动不大，各类品种的信用利差也有望继续缩窄或维持低位。

  因此，本基金在四季度将继续保持偏长的久期，在结构上维持偏高的城投债比例，适当增配资质有把握的高收益个券，维持一定比例的高流动性利率债仓位。同时本组合将持续关注微观经济基本面的变化，积极参与调研，保持组合的灵活性，关注风险，力争在降低组合波动的同时为基金持有人获取更高的超额收益。

  §5 投资组合报告

  5.1 报告期末基金资产组合情况

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  5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合

  本基金本报告期末未持有股票。

  5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

  本基金本报告期末未持有股票。

  5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

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  5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

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  5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

  本基金本报告期末未持有资产支持证券。

  5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

  本基金本报告期末未持有贵金属。

  5.8 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

  本基金本报告期末未持有权证。

  5.9 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

  本基金本报告期末未投资股指期货。

  5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

  本基金本报告期末未投资国债期货。

  5.11投资组合报告附注

  5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

  5.11.2本基金本报告期没有投资股票。

  5.11.3其他资产构成

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  5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

  本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。

  5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

  本基金本报告期末未持有股票。

  §6 开放式基金份额变动

  单位：份

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  §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

  7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

  本报告期内基金管理人未持有本基金份额。

  7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

  本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。

  §8备查文件目录

  8.1备查文件目录

  1.中国证监会核准易方达信用债债券型证券投资基金募集的文件；

  2.《易方达信用债债券型证券投资基金基金合同》；

  3.《易方达信用债债券型证券投资基金托管协议》；

  4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》；

  5.基金管理人业务资格批件、营业执照。

  8.2存放地点

  广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40-43楼。

  8.3查阅方式

  投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

  易方达基金管理有限公司

  二〇一四年十月二十五日