证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 魏书光

  今年以来，美元上涨一直是黄金市场的一块心病。随着市场对美联储2015年升息预期愈发升温，黄金投资者看空情绪持续上升。而黄金交易所上市基金（ETF）持仓量也在持续萎缩，全球最大黄金ETF上周创下6年来最低水平。

  从投资者们对黄金的持仓可看出，投资者仍然非常看空。全球最大黄金ETF——SPDR黄金ETF上周五再减持5.68吨，总持有量降至727.15吨，创下六年新低。CFTC数据显示，Comex期金的多头头寸降至4周最低。

  另外，根据法国兴业银行的最新统计数据显示，今年10月全球商品ETP的总管理资产出现下滑，其中贵金属ETP持仓外流加剧。数据显示，今年10月全球ETP总管理资产下滑46.3亿美元，至1049.9亿美元。同时，10月贵金属ETP持仓累计外流13.1亿美元，而工业金属ETP持仓外流2.4亿美元。

  这意味着10月初至今，全球黄金ETF已流出约40吨。如果黄金ETF仍然继续大量的流出，那么金价可能会进一步下跌。在当前黄金市场看空情绪浓重、且美元可能还会扩大涨幅的大背景下，投行分析师纷纷警告投资者现在千万别想着去接这把“落下的飞刀”，黄金的大溃败才刚刚开始。

  证金贵金属公司高级研究员沈杨表示，短期看，金价在美国数据压力暂缓、避险需求提振以及技术面修整需求的推动下震荡反弹的可能性较大，但是反弹空间预期并不会太大。美元走强的根本在于美国经济走好，美国经济此轮复苏的最大推手之一是制造业的复苏。不过，上周美国公布的制造业数据并不十分理想，或许会增加投资者对美国经济的担忧。但是，长期看美元还可能进一步延续升势。

  从历史情况来看，上世纪70年代美国处在长期滞胀状态，即经济停止增长伴随高通胀。那时，美国通胀曾一度飙升至13.5%，而同期黄金价格也创下历史最高水平，1980年美元金价曾超过800美元/盎司。之后，美联储主席沃尔克于1981年6月将利率提高至史无前例的20%，这才有效抑制了通胀，但也促使美元疯涨，导致金价一路下跌。

  那么，眼下美国是这种情况吗？当然不是。野村证券分析报告认为，尽管美联邦基金利率仍维持在0~0.25%水平，但通胀仍没有显著上涨，短期内像1980年那样把利率升至20%更是无稽之谈。

  野村证券强调，目前美元上涨的主要动力来自于美国与其他国家央行货币政策的背离，这与1980年美国自身的滞胀问题截然不同。预计未来12个月美元指数将进一步上涨4%~8%，这足以令黄金承压，但还不足以造成金价的崩溃。

  不管黄金价格未来会不会崩溃，投行报告都在近期进一步下调了未来金价的预期。摩根大通将2015年的金价预期下调了4%至1220美元/盎司，而2015年平均银价在18.25美元/盎司，比之前预计下降了12%。荷兰银行最新报告就预计，2014年末金价将跌至1100美元/盎司，同时，2015年末将跌至800美元/盎司。