证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  周二早盘蓝筹股大举上攻，沪指应声越过2500点。但题材股直接被“吓晕”，恐慌盘慌不择路，创业板指大跌3.68%。盘面上看，小盘股拖大盘股后腿，致使两市跳水。A股的历史表明，这种盘面不是第一次上演。

  A股投资者风格改变？

  为什么会出现这种分化走势？不少分析师认为，这与沪港通试点初期的设计有一定关系。在试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，即沪港通初级阶段的投资标的局限于蓝筹股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。根据这种设计，沪股通中的公司，中小盘股的加权平均市盈率为47.75倍，大盘股的加权平均市盈率为17.79倍，中小盘股估值明显高于大盘股。

  值得注意的是，港股通中的公司，大市值公司的加权平均市盈率为14.91倍，中小市值公司的加权平均市盈率为18.69倍，两者估值没有明显差异。有分析师提醒投资者，买那些只在境外上市的成长型的股票是不错的选择。昨天，港股表现也令人意外：一方面，恒生指数涨0.27%，恒生国企指数涨0.34%，显示投资者继续看好大市值公司；另一方面，香港创业板指数下跌1.28%，投资者对成长型小市值公司依然谨慎。从两地指数的表现看，大盘股指数与小盘股指数的差异是一致的。

  历史上，沪港两地股市存在明显不同的市场偏好，A股投资者更加偏好中小市值公司，愿意给出更高的估值；港股投资者更加偏好大市值公司，给中小市值公司的估值不高。由此可见，做出改变的是A股投资者而非港股投资者。换一个视角看，促使A股投资者改变的是场外增量资金尤其是外资。

  天量之下，谁在接盘？

  昨日，沪深两市成交量突破5800亿元，创历史成交纪录。其中，即将启动沪股通试点的沪市单日成交达3313亿元。

  从目前了解到的信息看，如果成熟的国际机构投资者随沪股通进入A股市场，一定是从全球配置的角度、从A股市场和其他股市价值比较角度出发，以相对长期持有的方式投资于蓝筹股。QFII近年来的投资风格十分清楚地体现了这些特点。

  沪港通后外资对A股蓝筹有更多的需求，同时也希望对A股蓝筹有更大定价权。诚如瑞银证券首席策略师陈李预计，长期来看，境外资金持仓市值如增加到全部A股流通市值的近10%，就具有明显价格影响力；而当进入A股的国际资金占比达到A股实际流通市值20%甚至1/3后，就会成为该市场重要组成部分，投资理念将与国际成熟股市更接近。

  眼下市场视利好出来为利空，沪港通预期兑现引发获利资金逢高了结，市场大幅波动。但是中长期看，沪港通带来“世界最大规模资产的一次重新平衡”刚刚开始，边际资金的边际力量不可小视。随着海外机构投资者比例的增加，将使得A股的估值体系国际化进程加速，投资风格回归投资本源。这将成为A股市场步入价值型牛市的重要推手。