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  证券时报记者 方丽

  目标触发式债券型基金是基金业的新尝试，这第一单交出一份靓丽答卷。提前5个月，融通基金固定收益部总监韩海平就完成了融通通瑞一年目标触发式债基的“触发任务”。他将此总结为三个原因：管理策略到位、风险控制较好、市场行情判断准确。

  拥有10年以上投资经验的韩海平坦言，在目前经济新常态的大背景下，债券投资也需要新常态。“债券市场具有中长期投资价值，未来纯债收益可能会回落到中位数，投资者最好降低预期，未来看好可转债、城投债等品种。”

  三原因促进提前触发

  融通基金上周公告，融通通瑞一年目标触发式债基累计净值已连续三个工作日不低于1.07元，达到合同规定的提前触发条件，将转型为融通通瑞债券基金，这是业内首只提前到达目标收益而触发的债券基金。

  融通通瑞一年目标触发式债基成立于3月21日，韩海平仅用7个月的时间就实现了提前触发；基金在运作期间内每交易日最大回撤仅为0.1%，在316只普通债券型基金（A\B\C分开计）中，排名前10；且该基金波动率为1.26%，风险明显小于同类产品。

  为什么能提前触发？韩海平表示，主要归因于策略得当、风险控制良好以及对债券市场行情的准确判断。他说，融通通瑞一年目标触发式债基建仓时，就确立了“短久期、高杠杆”的投资策略。尽管今年7月份，债券市场出现明显调整，但融通通瑞一年目标触发式债基在运作期间只有9个工作日出现了净值回撤。

  “目标触发式债券基金是按绝对收益理念运作的，在追求收益的同时，注重风险控制。”韩海平坦言，按照他的投资组合，即使债券市场近期不走牛，也能完成1年获得7%收益的任务。

  债券投资新常态

  “以前债券市场3年一个周期，四季度买券第二年二季度卖券的规律性行情，在今年已经被颠覆。”韩海平提出，在目前经济新常态的大背景下，债券投资也需要新常态。这要求投资上适应中等GDP增速，适应经济结构调整的方向，适应宏观政策更平缓的调整方式，适应中低水平的利率环境。

  韩海平进一步解释，首先是债市的投资者结构发生了变化。由于“非标”资产投资受到抑制，今年规模剧增的银行理财产品对债券的需求大增，导致投资者结构发生变化。第二，从宏观经济上看，与过去10年不同，未来一段时间内，中国经济增速或将持续寻底，宏观政策将更强调改革而非刺激，将更具针对性和精准，相对来说经济走势也会比较平缓。第三，数据显示，目前PPI连续三年左右都是持续负增长，而工业企业贷款加权平均利率水平在7%左右，随着GDP增速下行，这一贷款利率水平凸显出融资成本较高。随着中国经济“去产能”和“降杠杆”，地方债务的发行纳入政府总体债务范围，以城投债为代表的高收益债券发行需求下降，未来一段时间内贷款利率将逐步下行。

  韩海平表示，经历了2014年这近10年来债券市场最大牛市，投资者最好降低未来债券基金的投资收益预期，回归中位数收益预期水平。

  看好三类债券品种

  “2015年债券市场整体投资环境仍属于中性平稳的状态，虽然债券投资的资本利得或减少，但目前票息收入较高，仍然值得配置。”韩海平表示。

  韩海平表示，明年房地产投资将迎来最困难时刻，基建等投资受制于地方融资平台的清理，投资增速依然持偏谨慎的态度。因此，中国经济明年上半年增速仍有压力。未来中国经济将有望保持在每年约7%的中等增长水平。

  对于通胀水平，韩海平表示，目前PPI连续三年出现负增长，CPI水平也处于历史低位，这主要因为制造业产能严重过剩、基础投资增速放缓，在稳增长的背景下，出台大规模刺激经济计划的可能性不高，因此产生未来1年通胀压力较小。货币环境方面，货币政策有望保持中性偏宽松。

  韩海平相对看好三类品种，一是纳入地方政府预算的城投债；二是反映了评级下调预期的产业债，比如钢铁、水泥等；三是看好可转债投资机会，尤其是新的转债品种。

  值得注意的是，在韩海平看来，政策是经济的内生变量。货币政策是影响未来债市投资的关键因素。短期内，经济增长和通胀这两项指标已经“钝化”，不是影响债市表现最重要因素。

  韩海平表示，股市和债市明年均有投资机会，股市的机会相对更大一些，因此相对看好二级债基的投资机会。