证券时报多媒体数字报

  随着美联储完全退出量化宽松政策，强势美元回归对锌价形成负面影响。国际机构看好锌价及伦敦库存持续走低，伦锌明显坚挺；但国内供应相对充裕，需求减弱，沪锌上涨乏力。

  中欧陷入流动性陷阱

  10月份的美国劳动力市场复苏速度持续快于美联储预期，9月份美联储最看重的核心通胀率指标只增长了1.4%，接近美联储在年底前达到1.5%-1.7%的预计区间。提高联邦基金利率目标范围的时间点可能比当前预测的更快。欧元区10月综合采购经理指数（PMI）终值 52.1，低于预期，经济仍然处于低位徘徊，未见明显复苏迹象。货币政策继续维持宽松局面。

  中国消费者物价指数连续数月回落，国内经济存在通缩的风险，央行将继续实施定向降低短期资金成本的手段，也不排除降息降准的可能。

  全球供应仍严重短缺

  世界金属统计局公布的报告显示，2014年1-8月全球锌市供应短缺6.47万吨。国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球锌市2014年预计短缺40.3万吨，明年缺口将降至36.6万吨。

  国产精炼锌供应相对充足，对于进口锌的需求进一步降低。9月，中国锌精矿产量为51.3万吨，环比增长4.6%，创年内最高。目前锌价仍使得锌矿企业有盈利，这或许是锌矿维持高产的主要原因。进入10月后，虽北方及西北地区部分矿山因降雪停产减产，但多以中小矿山为主，因此整体产量下降将不明显。

  冶炼厂方面，高加工费使得国内冶炼厂开工维持高位。据统计，9月份国内主要冶炼厂开工率在77.27%附近，处于年内相对偏高。我国9月精炼锌产量为50.68万吨，同比增长12.1%，环比增加4.23%。1-9月，累计生产精炼锌419.2万吨，较去年同期增加4.6%。10月份后，国内锌冶炼厂检修减产情况明显下降，仅豫光锌业短暂检修，影响产量仅7000吨。而驰宏锌锗会泽冶炼厂10月复产及湖南太丰、陕西锌业新开启生产线，预计10月份国内精炼锌产量还将维持高位。9月，中国进口精炼锌2.88万吨，同比大幅下降52.39%，环比下降50.93%。1-9月，累计进口50.85万吨，同比增22.58%。不过，1-9月累计出口达6.13万吨，其中，9月出口达到2.54万吨，而去年全年出口仅3425吨。锌沪伦比值近月仍维持低位压制锌进口。

  终端消费旺季不旺

  9月，汽车生产200.7万辆，环比增长17.1%，同比增长4.2%；销售198.36万辆，同比增长2.5%。9月，汽车产销受季节性需求上升影响，环比呈较快增长，但同比增速较低。1-9月份，全国房地产开发投资68751亿元，同比名义增长12.5%，增速回落0.7个百分点。9月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为94.72，比上月回落0.07点。1-9月份，商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%。

  广东、浙江等地的锌合金企业调研显示，企业开工并没有回暖，仍在60%附近，开工主要受终端需求疲弱订单减少、企业贷款困难资金压力大、环保检查严苛影响。压轴锌合金企业则多表示目前库存不多，订单尚可，开工较平稳。由于银行提高了贷款的门槛，企业资金压力逐渐加大，影响了企业的生产，使企业的开工受到限制。旺季需求即将过去，后期采购料转淡，尤其北方环保政策令部分镀锌企业限产减产或使得国内锌需求进一步下滑。

  中国经济增速下滑明显，新宽松政策出台短期难有实质进展。美国经济复苏虽好，但难抵消全球经济弱势复苏的风险。近期冶炼厂检修较少，新增产能投入多，进入四季度后各厂家为了完成年度任务预计整体产量依旧保持增长。而北方环保政策令部分镀锌企业限产减产或使得国内锌需求进一步下滑。整体看沪锌缺少强力支撑，料上涨空间不大。  （作者系国泰君安期货分析师）