证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  昨天是沪港通开通第五天。虽然沪港通交易继续低迷，但投资者仍看好沪港通推动人民币国际化的长远目标，看好沪港通将为香港和上海两大国际金融中心注入新的发展动力。就市场层面而言，沪港通是在合格境外机构投资者（QFII）制度之后，A股市场迈出的最大的国际化步伐。毋庸置疑，沪港通真正作用不在于短期股市的强弱表现，而在于帮助人们开拓投资的视野，去更远的地方。

  然而，现实问题也同样摆在投资者面前：沪股通与港股通双向流动为何“北热南冷”？使用130亿与105亿额度的资金主体是谁？568只沪股通标的与268只港股通标的交易目标是什么？上证指数与恒生指数中谁会更胜一筹？眼前沪港通低迷的背后，是一串串两地股市文化碰撞的火花，也是一个个值得思考的现象。

  沪股通与港股通

  沪港通包括沪股通和港股通双向流动。在操作层面上，内地投资者开通沪港通买卖规定范围内的港股叫港股通，境外投资者开通沪港通买卖规定范围内的A股叫沪股通。

  在沪港通开通前的预开户阶段，上交所首批89家港股通资格券商中有国信、海通和国泰君安三家开户数过万户。海通证券数据显示，截至11月17日，上交所累计开通港股通客户数12168户，首日共有144家营业部488名客户参与交易，累计成交925笔，成交金额5926万元。

  沪股通对应的香港投资者主要是机构，官方也一直预判香港普通投资者短时间内蜂拥到A股市场的场面难以出现。事实上，两地资深个人投资者多数早已打通两个市场。和深圳很多投资者早年就开具港股账户一样，香港资本熟手也早已进入A股市场。而一般散户开户的积极性，要靠“赚钱效应”来激活。

  其实，两地市场真正的差异还是国际化方面。香港券商基本可以提供全球主要市场的交易通道服务，香港的普通投资者早已实现投资全球化。除香港外，美国、日本、韩国、新加坡、英国及中国台湾地区股市等，都参与投资交易。可以说，只要有资金，有需求，香港投资者可以很便利地投资各地市场。这与缺乏投资渠道和经验的内地投资者有着很大差别。所以，对于内地投资者来说，沪港通无疑是他们走向成熟的“通行证”，是迈向全球化投资的第一步。

  130亿与105亿

  谁也不能忽视这两个数字涵义：沪港通试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度。其中沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元；港股通总额为2500亿元，每日额度105亿元。

  沪港通设下130亿与105亿日限额度的原意是控制风险，政府最初的设想本来就并非日日额满，最佳情况是运作畅顺，让市场慢慢适应，细水长流。

  本周五，沪港通上午还双双成交量低迷，午后两地股市联袂反击， 沪港通爆出了一个小高潮。

  由此看来，成交量不是沪港通成败的标准，更重要的是资本流动起来，让国际投资者了解如何投资内地股市，而沪港通关注的重点又不仅仅是资本跨境流动，而是资本重新配置。沪港通开通，是最大的一次资产重新分配，是世界最大的尚未完全开放的资本市场的开放。

  至于“北热南冷”，主要还是因为投资者结构不同。北上买沪股的是机构，南下买港股是散户，即通过沪港通投资港股的内地投资者以个人散户和私募为主；投资A股的香港投资人目前则主要是对冲基金，这些投资机构所持资金更多，资金实力更为雄厚，进场操作比较成熟。相比之下，在试点初期，内地散户大多数会场外观望。

  从港交所官网公布的《沪港通市场数据摘要》分析，北上南下资金流向复杂多变，甚至出现“越买越跌”、“大买大跌”的怪象，如沪港通开通次日，大秦铁路获得沪股通账户净买入额超过10亿港元，但如此集中的增量买盘却没有起到推高股价的作用，反而当日股价大跌4.16%；同日沪股通买入最积极排名靠前的贵州茅台，也大跌3%。北上资金越买越跌，越跌越买，不排除有主动“买套”之嫌，因为这与总抄A股蓝筹底的QFII风格极为相似。

  沪标568与港标268

  在试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股，即沪港通初级阶段的投资标局限于蓝筹股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。

  根据三季报披露数据，沪股通568只标的股中，进入券商前十大重仓股名单的有77只，占比13.5%。其中，有41只为三季度新进股。这41只沪股通标的股中，东方证券三季度新进9只重仓股、中信证券新进6只、宏源证券和海通证券分别新进4只。上述券商共计持股4.4亿股，持仓市值达到35.7亿元。

  268只港股通标的股，包括恒生综合大型股指数及综合中型股指数成分股，以及A+H股上市公司的H股。这268只股的精华是8家综合类企业，通俗地说它们都是巴菲特眼中的“榜样公司”。这8家公司是和记黄埔、太古股份公司A、合和实业、信德集团、中信泰富、上海实业控股、复星国际、新创建集团。

  再来看看投资者对于沪港通标的股首日交易的反应。从交易首单看，沪港通开通首日，港股通首单交易来自长江实业，成交股数8000股，成交金额113.6万元。沪股通首单为伊利股份，总成交股数32700股，成交金额85.2万元。一般认为，花落长江实业是内地投资者对李嘉诚的仰慕，而香港投资者偏爱伊利牛奶则是对其占有内地乳业市场份额和地位的普遍认同。

  从首日成交量看，低估值的银行股和受益最大券商股被大资金关注。沪港通开通第一天，沪股通、港股通成交量排名前十的股票对比发现，工商银行、农业银行、中国银行在沪港两地成交均位居前十大之列，此外，中信证券、兴业证券、民生银行、建设银行等成交量也靠前。

  整体看，两地资金青睐的沪港通标的都是一些重要行业的知名公司，包括国有大型银行、保险公司、大型券商、白酒企业、水泥企业、电力公司和旅游公司等。

  沪指与恒指

  沪股通股票范围包括上证指数的180指数和380指数成分股。上证180指数中的成分股绝大部分是蓝筹股，目的是编制一个“作为投资评价尺度”的基准指数。上证180是传统蓝筹的摇篮，是“五朵金花”的诞生地。而港股通股票范围包括恒生指数的综合大型股指数及综合中型股指数成分股。由于恒生指数成分股中近半是内地企业，且逐渐增多，所以恒生指数受A股影响越来越大。通过沪港通，引进境外专业投资者和新的增量资金，为A股注入新的活力。这种互联互通、互惠互利模式，将给两地股市带来长期稳定发展。

  通过对两地沪港通相关指数运行情况分析发现，进入11月份以来，上证180的日K线有较大的起伏波动，一度呈现冲高回落走势，而本周五有长阳反弹；上证380的日K线几乎没有受沪港通低迷的影响，而是一条直线地横盘整理，周五出现向上突破态势。恒生指数与上证180走势相似，沪港通开通一周以来，恒指走出冲高回落的四连阴图形，周五有探底回升迹象。

  总之，沪港通将持续五年甚至更长时间的影响效应。因为沪港通开启之后，业务方案逐步成熟了，下一步可能就会是深港通等等。如果两岸三地的资金能形成三角形互相流通，两岸三地的股市就能够形成相互支撑的格局。