证券时报多媒体数字报

  上周末降息消息出炉，本周市场连续上涨。虽然还不能说降息带来了牛市，但这次完全超出预期的降息，意味着政策环境出现质的变化。就投资而言，如果还因循旧的熊市思维，很可能会吃大亏。

  央行事实上打开了降息降准的总量之门，对于目前依赖资金驱动的股票市场而言，降低利率无疑是大利好。从资金动向看，降息前3个交易日，28个申万一级行业中有国防军工、采掘、钢铁、有色金属、建筑材料等5个板块录得资金净流出，区间净流出金额分别为3.16亿元、3.11亿元、1.54亿元、1.06亿元和5210.82万元。这意味着在行情爆发前夜，部分投资者或“踏错”市场步伐，或放弃价值投资理念，与即将到来的大涨失之交臂。

  从大背景看，降息最受益的是可以加杠杆的虚拟类型资产，如地产和证券行业。拿券商来说，在诸多行业去杠杆之际，证券行业今年却出现“加杠杆”趋势。作为投资者加杠杆的有力工具，融资融券规模不断增长。今年6月中旬，两融余额突破4000亿元；7月进入加速增长期，39个交易日两融余额从4000亿元增长到5000亿元；11月，两融余额突破7000亿元；而伴随着降息，市场高呼突破8000亿元不是梦。

  在监管层面，此前也已通过多种方式传达出希望券商补充资本、扩大杠杆的声音。证监会也鼓励证券公司通过利润留存补充资本，并支持证券公司探索发行新型资本补充工具，如优先股、减记债、可转债等。特别是11月，证券公司短期公司债券试点已进入筹备阶段，20家获得资格的券商最多可发行高达1579.77亿元短期公司债，杠杆率有望进一步提升。

  不过，财务杠杆也是“双刃剑”。造成金融界巨大震荡的2008年金融危机正是缘于华尔街的高杠杆。因此，适当控制杠杆、合理使用杠杆以控制风险十分必要。

  投资者对降息背景下银行股的认识也出现微妙的变化。由于央行此次降息为非对称降息，贷款利率下调幅度高于存款利率下调幅度，有人担心存贷利差收窄将对银行股构成利空，银行股板块在周一交易最初的半小时受到打压。但是，这种状况很快得到改善。截至周一收盘，16家银行股只有4家微跌。而昨日银行股成为领涨的主力。究其原因，投资者发现比利差的观点忽视了大的宏观背景。实际上，比利差更重要的是，降息有助于降低房地产板块硬着陆导致银行坏账率上升的风险。

  目前来看，蓝筹板块一二线股之间、蓝筹股与题材股之间形成良性轮动，有利于拓展大盘空间。不可忽视的是，未来市场越上涨，个股分化就会越加剧。所以，投资理念有一点是永远不变的：足够的安全边际。对于个股而言，投资者应记住李嘉诚的信条：“我一生的原则是不会去赚最后一个铜板。”