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  证券时报记者 李桂芳

  面对本轮上涨行情，很多人在疑问，行情可持续吗？券商股与银行股以领头羊姿态上涨，是否还有可持续空间？

  在昨日召开的海通证券2015年投资策略报告会上，海通证券董事长王开国逐一作了分析。他认为，券商股、银行股的行情仍将持续。

  A股因何上涨

  王开国分析了股市低迷原因，同时他也表示，是以下三方面因素促成了本轮行情：

  一是过去多年来，中国宏观基本面逐步发生改变。党中央国务院多次提到，要改变间接融资为主的格局，扩大直接融资。目前，融资方式正由量变到质变，通过降息来降低融资成本，通过各种措施降低间接融资，本轮行情正是在这样的宏观背景下爆发的。

  二是中国企业家、富有人群过去在大宗资产配置上多以房地产为主，此外还包括银行存款和有少量有价证券。从2011年起，中国百姓配置资产偏好已发生变化，金融资产配置不断提升，特别是银行理财产品、信托产品、券商理财产品，在家庭理财资产配置上逐渐上升。

  三是沪港通。正是基于上述两个重要因子，沪港通推出后，它将极大改变国人的投资行为，带来中国资本市场牛市行情。

  当下的市场走势能否持续？会沿着什么趋势变化？是业界更为关心的。王开国为投资者解析了三个重要变量：

  第一个宏观变量，随着沪港通的推出，中国资本市场会否编入全球指数成为重要变量。

  第二个宏观变量，是房地产与地方融资平台的后续走势。“房地产和地方融资受到极大遏制，会有更多财富从房地产向证券市场转移。”王开国说。

  第三个宏观变量，是中国经济相对全球经济能否保持高速成长。在对外开放通道打开的前提下，全球资本配置取决于该国经济的增长量，开放的条件下，国内资本市场行为不仅取决于国内投资行为，而是要从全球视野来考量全球投资行为，进而研究中国资本市场行为。

  当前三个条件都是具备的，所以对于这轮行情，“不敢说大牛市已经来了，但却在彻底告别低迷时代。”王开国说。

  券商股飙升的七点理由

  银行股最近在上涨，行情轮换表现为券商股涨完了银行股涨。目前来看，银行股权重占资本市场的权重较高，因此银行股是风向标，银行股能不能振兴，对资本市场走势有重要意义。全球银行股的市净率（PB）约在1.1～1.2倍，中国银行股目前约在0.8～0.9倍，“如果全球一碗水，中间的坝如果能被打通，银行股行情就还没有结束。”王开国说。

  券商股如何看？王开国称，最普通的道理是，牛市来了，券商股最先牛；牛市结束，券商股率先结束，证券业是典型的周期性行业。

  “我在证券行业工作19年，我确信券商在未来5年内具有增长的可持续性。”王开国称。他从七个方面分析了券商股未来行情可持续的原因。

  一是承销。中国不缺少上市公司资源，如果搞注册制，1年内将有5000家上市公司，这必然需要券商投行的支撑，因此从承销角度看，是可持续的。

  二是经纪业务。尽管佣金下调，但大量国内投资者还没有参与二级市场，从交易量来说，券商股行情可持续。

  三是投资业务。券商的投资分为二级市场投资、固定收益投资、另类投资、产业资本投资等，券商的资本雄厚，尤其是大型券商的投资非常大，因此说，第三个方面也是可持续的。

  四是资产管理。随着反转的出现，券商资产管理规模将出现急速上涨，盈利模式是可持续性。

  五是资本市场的开放，为券商增进了新客户和新的收入增长来源。

  六是券商的负债率通道已经打开，券商可以发行公司债、收益凭证、次级债、短期融资债等，负债渠道已经打开。

  七是随着证券法的修改，券商基本功能将得到完善，投资、托管、交易功能将全部打开。

  王开国也提醒，市场要正视券商板块的风险，市场阶段性的下调会影响券商走势，券商股波动性大，风险需要正视。