证券时报多媒体数字报

  （上接本报12月2日A11版）

  三、A股市场分红机制不断完善，市场波动逐渐减小，分红对投资者盈亏的影响不断增大。

  持续稳定的现金分红是成熟市场低价格波动环境下的重要特征。为增加投资者回报、提振资本市场信心，培育价值投资和长期投资的理念，近年来证监会出台了一系列鼓励上市公司分红的政策。早在 2001年，现金分红即成为上市公司再融资的条件之一；2012年5月9日，中国证监会正式发布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，引导上市公司完善分红决策机制、强化现金分红的信息披露要求；2013年伊始，股息红利税差别化征收政策正式实施，旨在通过税收政策引导投资者增强价值投资、长期投资理念。伴随相关政策的实施，我国上市公司分红水平逐步提高,高股息率水平的上市公司不断涌现，透明、持续、稳定的分红机制初步形成。近期，农业银行完成400亿元优先股的发行工作，获得来自保险、基金、信托公司等26家机构的认购，首五年股息率为6%，A股市场回报投资者的股权文化和崇尚价值投资的理念渐行渐近。

  中国证券登记结算有限责任公司统计数据显示，近十年，上市公司分红呈逐年增长趋势，特别是2010年以来尤为明显，现金分红平均增幅为31.14%，股息率从1.47%上升至3.35%。其中：主板市场蓝筹股分红较多，主板和沪深300成分股分红金额在全市场分红金额中的占比分别达到94.3%和84.3%。2013年股市小幅下跌，A股市场投资者由于股票价格变动引发的亏损约为650亿元，而分红总额则达到6485亿元，全市场投资者整体表现为盈利。可以预见，随着市场波动率逐步减小和分红水平的稳步提高，分红对投资者收益的影响有望进一步增大。

  伴随股市波动率的逐步降低及上市公司分红水平的逐年提高，机构投资者也逐步由追求短期资本利得的买卖价差交易，向长期持股获取稳定分红收益的价值投资转变。上交所资本市场研究所研究表明，2010年以来沪市A股上市公司现金分红政策与机构投资者持股比例存在两方面显著特征：一方面，上市公司是否派发现金分红以及分红的高低均显著正向影响机构投资者的持股比例，并且派现水平越高，持股比例也越高。上市公司现金股利的发放情况已经成为机构投资者选股的重要参考标准；另一方面，机构投资者的持股比例也显著影响了上市公司现金股利的发放水平。机构投资者通过增加持股比例，在上市公司治理中发挥了积极作用，显著提高上市公司现金股利的发放意愿和发放水平。

  四、加快推出各类股指期货产品，继续提升上市公司分红水平，进一步夯实价值投资基础条件。

  2013年国务院下发《关于深化收入分配制度改革的若干意见》的通知，明确提出增加居民财产性收入，要加快发展多层次资本市场，落实上市公司分红制度，拓宽居民股息、红利等增收渠道。2014年《新国九条》提出要促进上市公司提高效益，增强持续回报投资者能力。不难看出，加强投资者回报已经成为本届政府对资本市场深化改革提出的新要求和新举措，也是资本市场参与者多年来的期盼。

  目前，股指期货降低股市波动的功能已初步显现，针对上市公司现金分红的系列新政也正逐步出台和落实。可以预见，继续推动股指期货市场创新发展，完善落实可持续回报股东的分红制度，在当前及未来一段时间内将是资本市场倡导价值投资理念，增强持续回报投资者能力的重要举措。

  一方面，与境外成熟市场相比，我国股指期货市场的发展仍处于初级阶段，产品体系仍很单一，作用存在进一步发挥的空间。部分市场人士仍存在单向做多的惯性思维，认为股指期货降低股市波动，压缩了投资者股票投资盈利空间，是导致股市下跌的“罪魁祸首”；尚未完全认识到股指期货在吸引机构投资者长期资金入市、优化投资者结构、促进价值投资发展、增强投资者回报等方面的积极作用。因此，应进一步加强投资者教育和舆论引导，客观全面地宣传产品功能，促使市场形成良好的舆论氛围，加快推出后续各类股指期货产品，尽快上市以上证50等蓝筹股指数为标的的股指期货，进一步夯实股市的价值投资基础。

  另一方面，前期证监会已出台的各项鼓励分红政策为未来价值投资理念的普及和发展指明了方向，但分红水平尚需进一步提升。对比数据显示，2001年至2013年A股上市公司现金分红占净利润的比例约为25%，仍远低于成熟资本市场40%至50%的比例，处于偏低水平。与近年来各类理财产品动辄5%至6%的年化收益率相比，2013年主板蓝筹股的平均股息率仅为3.72%，价值投资在投资者收益回报方面仍缺乏足够吸引力。因此，在发展金融期货市场，平抑股市价格波动，巩固分红收益的同时，还应进一步提升上市公司的分红意愿及分红水平，真正实现价值投资的“有利可图”。（下）

  （作者单位：中国金融期货交易所）