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  央行的降息触动了楼市、股市的敏感神经，楼市成交量显著回升，股市持续放量大涨。投资者在惊叹的同时不禁想问，股市还能上涨吗？未来还会降息降准吗？知名财经评论员余丰慧在做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com）时表示，目前A股的火爆行情完全是央行放水的货币行情，泡沫已经产生，投资者须保持警觉。以下为访谈实录：

  财苑网友：本轮火爆行情的推手来自哪里？

  余丰慧：券商自导自演了这轮行情。可以由一些数据看出端倪，11月24日至12月3日8个交易日，日均融资买入额1112亿元，约为同期日均股票成交金额的17%。截至12月3日，投资者融资余额约8500亿元，较今年6月底4034亿元融资余额增长一倍多。

  某营业部11月份参与两融客户数同比增加80%，环比增加30%；通过两融新增股票保证金比例同比增加90%，环比增加25%。各大证券营业部两融开户排成的长队是一道令人印象深刻的风景线。在银行第三方存款系统的开户数中，融资融券开户数呈现30%以上的增长率。融资资金主要流向银行、证券等金融板块个股。这样的疯涨，并且仅仅是容易吹起泡沫的金融股暴涨，很多投资者宁愿踏空也不敢贸然进入。

  对券商自导自演的这轮行情，投资者必须保持警觉。不过，证监会已经注意到了，也采取一些措施预防，比如将对融资融券进行窗口指导，主要是对券商的额度调控和杠杆率限制等等。

  财苑网友：上证指数可能涨到什么点位？当前股市的主要风险是什么？

  余丰慧：指数涨到什么点位不好说。牛市下利好利空都是利好，但投资者必须注意市场风险。

  比如融资融券作为高杠杆业务过度膨胀带来的恶果是显而易见的。通过股票抵押，获得高于抵押值2~5倍的资金，推高股市后，股票存量价值增长，再用增长的存量股票去融得更多的资金入市，促使股市继续上涨，股票存量价值继续增加，继续融得更多资金。循环往复下去，高杠杆的融资融券使得市场被严重投机炒作，这必然泛起巨大泡沫。这个风险最终将由中小投资者和券商承担。

  财苑网友：实体经济能否支撑现在的股市大涨？天量资金都从哪来的？

  余丰慧：央行从6月份到现在持续放水货币信贷的目的是为了救助楼市和解决实体经济融资难融资贵问题。但是，由于过度放水货币信贷，使得低迷的房地产和持续不景气的实体经济难以吸收，转而流进了股市，最终点燃了这轮行请，不但降息没有达到目的，而且今年以来的货币政策都是决策错误的。试想，没有经济基本面、公司基本面支撑，央行放水货币吹泡泡行情到底能够持续多久？每一位在股市里打拼的投资者都应该清醒认识和思考，都应该追问几个为什么。

  这轮行情是央行放水货币行情，在降息、定向降准、各种形式的再贷款发飙等情况下，央行放水的货币信贷资金并没有进入到中小微实体企业而流到了股市里。在卖房买股、借债炒股等忽悠下，房地产里的资金进入到了股市里；降息后，百姓从银行取出的存款直接入市了；银行理财产品绕道进入到市场；国际资本包括热钱在国际投行大肆看多的忽悠下，也进入A股抄底捞金；另外，不乏一些投资者挪用贷款或者用房产等抵押贷款，高负债进入到股市里。当然，其中最强劲的一股力量则是融资融券中的融资资金。

  财苑网友：你觉得明年我国经济的主要风险点在哪里？是否有通缩危险呢？

  余丰慧：明年经济主要风险在产能过剩、银行不良贷款、地方债偿债高峰、民间高利贷、央行放水行情见顶等。现在，实体经济实际上在大幅度萎缩，物价走低受大宗商品价格影响较大。明年通缩的可能性不会太大。即使有通缩，央行放水就可以应对。

  财苑网友：国内外研究机构纷纷预测明年央行可能继续降息，这个可能性大吗？

  余丰慧：这个可能性是有的，但股市暴涨，天量成交可能使得宽松货币政策延迟，股市成交量单日上万亿元，证明市场不缺流动性。

  财苑网友：2014年房地产市场整体低迷，2015年楼市会有反弹吗？

  余丰慧：2015年房地产市场能够保持稳定就不错了。值得一提的是，地方债中80%是银行贷款，银行不良贷款正在直线增长，不排除明年可能发生地方债务危机。

  财苑网友：中央经济工作会议即将召开，你觉得中国明年经济增速目标会降低到多少？

  余丰慧：应该不会低于7%，这是实现两个翻番要求保持的速度。

  财苑网友：在经济工作会议之后还会有哪些政策出台？

  余丰慧：应该会把深层次改革放在首位，比如继续下放审批权，特别是全面性减税免税，降费免费力度应该会更大。货币政策要看物价和股市走势。我一直认为市场并不缺流动性，没有必要降息降准，股市天量成交也证明了这样的判断。

  财苑网友：明年我国经济工作的重点会落在哪些方面？

  余丰慧：投资上以铁路、城市基础设施、一带一路等为重点；促进出口仍是主要任务。消费方面的重点可能在降税上，以创造消费环境、推进电子商务等新经济上作为重点。从宏观政策上，积极财政政策应该是重点。 （黄剑波 整理）

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