证券时报多媒体数字报

  近期，美豆到港量庞大，且成本较前期采购低，12月份油厂开机率或将提升至高位水平，豆粕市场流通量将增加，油厂豆粕销售压力较大，供应宽松格局已基本形成。

  需求方面依然较为低迷，随着时间的推移，元旦、春节日益临近，禽畜出栏将迎来高峰期，存栏量的下降意味着对饲料原料需求将相应减少，养殖市场将进入低谷，终端需求对豆粕行情的推动作用有限。总体来看，在进口大豆集中到港、豆粕市场流通量增加以及需求不济等因素的共同作用下，豆粕震荡下行格局或难改。

  全球大豆供应依然宽松

  当前，美豆丰产格局已确定。南美天气良好，大豆播种速度将赶上往年同期水平；巴西大豆种植进度已超过八成。市场继续关注南美丰产预期，各机构预估大豆播种面积与产量均较往年增长。若南美天气不出现重大意外，全球大豆2014/2015年度供应过剩局面难改，这也就意味着美豆上方压力重重。

  此外，美国农业部将于12月11日公布月度供需报告，分析师平均预估2014/2015年度全球大豆年末库存预计在8990万吨。全球大豆供应朝向宽松方向发展的总体基调并没有发生改变，这依然是压制豆类行情的重要因素之一。

  进口大豆集中到港

  根据统计数据显示，2014年12月，国内各港口进口大豆预报到港为127船，共计759.5万吨，高于11月份到港量623万吨，也高于往年12月份到港量。预估2015年1月份进口大豆到港量为700万吨，2月份预估到港量为500万吨，3月份预估到港量为560万吨。

  上述数据清晰地显示，未来一段时间，进口大豆到港压力或持续存在。而当前盘面走势在很大程度上取决于供应状况，这也就说包括豆粕在内的豆类产品价格将承压。与此同时，正是由于近一段时间的进口大豆到港量维持在相对较高水平，我国港口大豆库存依然维持在相对高位。截至12月1日，港口大豆库存水平为5154040吨，港口大豆库存高企在一定程度上亦不利于包括豆粕在内的豆类产品价格上扬。

  油厂开机率进一步提高

  由于饲料厂及经销商仍以随用随买为主，截至11月30日当周，油厂豆粕库存量仅微降，出货进度缓慢。此外，有消息显示，部分油厂大豆到港时间或推迟，但只要大豆到港，油厂在12月至明年1月进口大豆集中到港压力、压榨利润以及履行未执行合同等因素的共同作用下，将会积极生产，保持较高的开机率，这意味着豆粕的市场流通量将扩大。

  进入12月后大豆到港速度加快，且当前油厂压榨利润尚可。大多数油厂恢复开机，保持满开状态，国内油厂开机率进一步提升至较高水平。截至12月5日当周，全国各地油厂大豆压榨总量为160.91万吨，其中出粕量为127.92万吨。大豆压榨开机率为53.97%，较上周的49.24%增加4.73个百分点。随着进口大豆的陆续到港，预计油厂的开机率将进一步提高。依据天下粮仓网的测算，按目前油厂的开机计划核算，在第50周，全国各油厂大豆压榨总量将提高至166万吨，这将创周度压榨量历史次高水平，历史纪录为2013年第51周的173.746万吨，同时也就意味着豆粕市场流通量有望继续增加。豆粕市场流通量的增加，将令豆粕现货价格承压。

  终端需求推动作用有限

  元旦、春节日益临近，这期间正是禽畜出栏高峰期，随后养殖市场将进入低谷。统计数据显示，养殖市场指标性数据生猪存栏量以及能繁母猪存栏量均处于相对低位水平，这意味着对豆粕的需求将逐渐减少。此外，猪粮比当前值为5.87，仍处于盈亏平衡点6之下，且处于政府生猪调控预警的蓝色观察区域内，这或在一定程度上表明养殖户的养殖利润并不可观，进而影响其补栏的积极性。综合来看，终端需求对豆粕行情的推动作用有限。

  而另一方面，豆粕的供给量却在增加。按大豆压榨年度计算，2014年10月1日迄今，全国大豆压榨量总计为1301.69瓦吨，较2013/2014年度同期的118.48万吨增加了116.85万吨，增幅为9.86%。供应宽松，而需求不济，豆粕市场疲态或将日益明显。

  综上所述，在全球大豆供应总体宽松的大背景下，包括豆粕在内的全球豆类产品价格将承压。在供需基本面的共同作用下，豆粕后市短期内或将维持震荡偏弱的态势运行。  （作者系徽商期货分析师）