证券时报多媒体数字报

  12月5日，俄罗斯总统宣布一项针对该国银行业的外汇救助计划，即当该国银行业陷入困境时，储备资金可用于救助受困银行。

  俄罗斯银行的情况用内忧外患来形容再恰当不过了。从内部看，俄金融系统已经举步维艰，俄银行业没有足够的抵押品获得美元，俄私营部门也需依靠国家资助才能生存。今年6月份以来，卢布汇率下跌约40%，卢布贬值大幅提高了俄罗斯银行业的偿债成本。从外部看，俄罗斯银行业在2015年面临约500亿美元的偿债压力，到2016年仍有850亿美元的债务到期。目前，俄罗斯银行业的外债总额高达1920亿美元，自1998年俄罗斯金融危机以来上涨了10倍。同时，西方国家的轮番制裁也严重限制了俄罗斯银行业获得外国融资的能力。欧盟表示，自8月1日起，将禁止欧盟投资者购买上述银行发行的期限90天以上的债券及其股票。美国方面也禁止美国银行业向俄罗斯大型银行、能源和国防三行业提供到期时间在90天以上的贷款，而这三大行业是对俄罗斯经济至关重要的行业，禁令意味着一批对俄罗斯经济有重要影响的公司需要寻找新的外国融资渠道。

  卢布大幅度贬值导致还债成本大幅度提高，外部巨额债务接连到期，俄罗斯银行特别是国有银行遇到了空前困难。而雪上加霜的制裁切断了新的融资渠道，老债务又将到期。俄罗斯银行乃至整个金融体系都陷入了历史上少有的困境。

  最为致命的是俄罗斯外汇体制对国内经济金融的重创。俄罗斯已经实行了近20年的外汇走廊体制，即有管理有上限的浮动汇率制，与目前中国外汇管理体制差不多，其本质还是盯住美元的固定汇率制。但在这一轮石油冲击中，这一外汇体制事实上已经“瓦解”。受国内外经济影响，特别是国际制裁影响，卢布已经贬值40%，俄罗斯为了维持固定汇率耗费了大量外汇，仅今年以来就已经减少约900亿美元外汇储备，耗费整个外储的五分之一。在此情况下，俄罗斯央行不得不提前宣布实行卢布浮动汇率，即市场化汇率制。较此前计划的2015年1月1日提前了两个月。

  笔者认为，未来俄罗斯在外汇政策和国内货币政策掌控上可能面临更大困难和挑战。俄罗斯已经于2006年7月1日实行卢布可自由兑换。这几年在汇率走廊体制下，虽然货币可自由兑换，但汇率由俄央行掌控。卢布汇率转向浮动的情况，结合自由兑换，国内货币政策可能将被国际货币的美元汇率以及美国货币政策调控所左右与控制，货币政策也将陷入被动。截至12月1日，俄罗斯有外汇储备3610亿美元，目前看尚能抵挡一阵子。

  必须看到，俄罗斯金融业危机背后是实体经济出现了大问题。石油是俄罗斯经济的支柱，俄40%的财政收入来自石油出口。国际原油价格“跌跌不休”，面对持续下跌的石油价格，欧佩克组织（OPEC）本应该减产调节价格，但11月28日却做出了“不减产”的决定，使得纽约原油期货价格收盘暴跌，报收于66.15美元每桶，创下5年来新低。国际原油价格将近一半的跌幅，对俄罗斯经济造成了重创。俄罗斯因西方制裁损失约400亿美元，因油价下跌又损失900亿-1000亿美元。如果油价进一步下跌，俄明年可能还要损失2000亿美元。这种状况如果持续下去，那么，俄罗斯一边要偿还巨额外部债务，另一边还债来源的出口创汇额度却在急剧下降。这不仅威胁到俄罗斯的财政，而且正在威胁到俄罗斯的外汇储备以及体制。

  日前，俄罗斯总统普京罕见地提议使用国家储备（也就是国家财富基金，NWF）来救助国内银行，这一举动预示着俄罗斯经济确实到了最危险最困难的时刻。不过，动用国家财富基金也只能解决一时的问题，而不是治本之策。与此同时，俄罗斯总统普京近期多次表示无意与西方国家对抗，制裁只能是两败俱伤，已经表示出了在乌克兰东部问题上“妥协”的意思。特别是在会见过境的法国总统奥朗德时，双方在乌克兰东部问题上消弭了意见分歧。早日结束乌克兰东部的国际纠纷和对抗，也许是俄罗斯摆脱经济金融困境的治本之策。

  当然必须看到，虽然俄罗斯银行等金融体系面临重重危机，但仅从外汇储备看偿还国际债务还是有保障的。3610亿美元外汇储备足以保证俄罗斯在2015年偿还所有外债。

  俄罗斯经济能够走上正常轨道，对于包括中国在内的金砖国家、新兴市场体国家以及包括德国在内的欧洲国家都是重大利好。希望在国际社会的共同努力下，特别是俄罗斯要在国际关系中采取务实路线，使其早日摆脱目前的经济金融困难或者说危机。