证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梁雪 桂衍民

  为期1个月的融资融券检查暂告一段落，因两融业务存在违规行为，12家券商于上周五召开的证监会新闻发布会上被点名。其中，中信、海通和国泰君安三大券商被暂停新开信用账户3个月，这也是两融开展以来的最重处罚。

  市场各方反应各有不同，但基本一致的看法是，监管层的重罚意在规范两融发展，更为注册制的推出创造良好的市场环境。

  处罚促股市平稳运行

  根据证监会的表态，证券公司融资类业务总体运行平稳，未发现重大违法违规行为。但部分券商存在违规问题，如为到期融资融券合约展期、向不符合条件客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户之间融资提供便利等。

  国泰君安首席宏观分析师任泽平称，证监会此次两融检查目的有两个：一是为了降低杠杆控制风险，规范两融发展；其二是为股市降温，进而为注册制的推出创造良好的市场环境。国泰君安为此也有一句广为流传的牛市调侃，“牛市你慢点，等一等改革”。

  国泰君安策略分析师戴康也认为，从处罚手段上，主要是为限制两融增量，而非直接针对存量业务，意在促使A股在中期更平稳运行，与监管层的一系列微调是一脉相承的。

  戴康分析，12月9日首次检查两融业务，上证综指当时处于3000点关口，监管态度仅是对两融杠杆率和账户门槛做了一些提示；之后融资买入余额从9200亿元升至11000亿元，指数也上涨了20%，引发监管部门风控意愿的升级。

  一位大型券商首席经济学家则认为，以两融为首的加杠杆资金，不仅意外引爆了此轮牛市，也将央行苦心经营多年才稳住的利率毁于一旦，不过此次针对券商两融的处罚形式更大于内容。

  争议评价待市场检验

  此次两融处罚一时引发市场对券商股未来趋势的忧虑，甚至有观点认为牛市的基础已被动摇。

  国泰君安非银金融分析师赵湘怀表示，对于此次政策变动，券商收入可能小幅下滑，以中信证券、海通证券为例，都被证监会停止3个月新增信用交易户，估计两家公司将会因此损失30000名的新增客户，占现有客户数的15%。

  赵湘怀还分析，此次证监会明确提出两融门槛设定为50万元，目前资产在50万元以上的客户占比约在六成以上，这意味着资产50万元以下的客户融资在6个月到期以后将无法续期，“尽管券商可能会通过网上质押式回购等业务绕开监管以获取收益，但整体收入将会下滑5%左右。”

  一位不愿具名的券商高管则认为这一分析夸大了对券商带来的影响。首先，目前几乎所有券商的两融额度都已用到极致，券商缺少增量资金支撑新开两融账户的需求，限定无关效益；其次，目前行情下，能开两融业务的客户早就开通了，增量信用账户有限，暂停新开两融账户影响并不大。

  深圳一家私募经理则认为，券商股和高融资余额个股将是重灾区，此次处罚短期内将会动摇“杠杆牛市”的基础，前期涨幅较大、融资余额上升较快的大市值个股都会面临较大的调整压力。