证券时报多媒体数字报

  基金管理人：易方达基金管理有限公司

  基金托管人：兴业银行股份有限公司

  报告送出日期：二〇一五年一月二十日

  §1 重要提示

  基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

  基金托管人兴业银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2015年1月15日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

  基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

  基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

  本报告中财务资料未经审计。

  本报告期自2014年10月1日起至12月31日止。

  §2 基金产品概况

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  §3 主要财务指标和基金净值表现

  3.1 主要财务指标

  单位：人民币元

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  注：1.所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

  2.本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

  3.2 基金净值表现

  3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

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  3.2.2自基金转型以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

  易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金

  累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

  （2014年8月18日至2014年12月31日）

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  注：1.本基金转型日期为2014年8月18日，截至报告期末，本基金转型后基金合同生效未满一年。

  2.按基金合同和招募说明书的约定，自基金合同修改生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合本基金合同（第十一部分二、投资范围，三、投资策略和四、投资限制）的有关约定。本报告期本基金处于建仓期内。

  3.自基金转型至报告期末，基金份额净值增长率为12.82%，同期业绩比较基准收益率为2.24%。

  §4 管理人报告

  4.1 基金经理(或基金经理小组)简介

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  注：1.此处的“任职日期”为基金合同生效之日，“离任日期”为公告确定的解聘日期。

  2.证券从业的含义遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》的相关规定。

  4.2 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

  本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。

  4.3 公平交易专项说明

  4.3.1公平交易制度的执行情况

  本基金管理人主要通过建立有纪律、规范化的投资研究和决策流程、交易流程，以及强化事后监控分析来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。本基金管理人规定了严格的投资权限管理制度、投资备选库管理制度和集中交易制度等，并重视交易执行环节的公平交易措施，以“时间优先、价格优先”作为执行指令的基本原则，通过投资交易系统中的公平交易模块，以尽可能确保公平对待各投资组合。本报告期内，公平交易制度总体执行情况良好。

  4.3.2异常交易行为的专项说明

  本报告期内，公司旗下所有投资组合参与的交易所公开竞价交易中，同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的5%的交易共有3次，其中2次为指数组合因投资策略需要和其他组合发生的反向交易；1次为不同基金经理管理的非指数基金间因投资策略不同而发生的反向交易，该次交易基金经理已提供决策依据，并履行了审批程序。

  本报告期内，未发现本基金有可能导致不公平交易和利益输送的异常交易。

  4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

  4.4.1报告期内基金投资策略和运作分析

  2014年四季度基本面数据延续了三季度的弱势。工业增加值数据在9月份略超预期，10、11月则持续回落。投资和财政支出的数据在10、11月份有所波动，但整体影响不大。表内信贷规模表现较为平稳，且在12月份有超预期的表现，但结构上仍是票据占比较大，表外融资则持续表现弱势。物价数据持续向下。整体基本面环境在偏弱的趋势上维持，波动不大。

  虽然基本面较为平稳，但债券市场收益率水平则经历了较为明显的波动。10-11月份中旬，在央行持续下调正回购利率、通过SLF释放资金的刺激下，无风险利率出现大幅度的下行，10年金融债利率从4.7%附近最低下行至3.8%，幅度达90BP。但11月中旬之后，市场基本陷入震荡阶段，收益率在3.8-4.2%之间。四季度债券市场中枢水平下降、波动加大也推升了信用利差上升至近两年来的高位，平均利差上行幅度达到20-50BP，城投债受“中证登”事件影响更大，利差上升了60BP。

  操作上，四季度基金总体保持了较高的杠杆水平。纯债方面，四季度伊始基金保持了较高的信用债仓位和较长的久期，较好的获得了收益率曲线快速下行带来的资本利得收益。12月份债券市场反转时信用债仓位和久期已经有所降低，虽然市场波动较大，组合净值也出现一定调整，但幅度不大。权益方面，四季度本基金根据市场变化进行了股票和转债的波段操作，但仓位上进行了控制，权益部分为组合带来较大正贡献的同时也使得组合整体上保持了较为稳定的净值增长。

  4.4.2报告期内基金的业绩表现

  截至报告期末，本基金份额净值为1.223元，本报告期份额净值增长率为10.68% ，同期业绩比较基准收益率为1.51%。

  4.4.3管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

  中国经济基本面持续受到经济结构转型带来的中短期负面影响和新一届政府释放改革红利带来内生增长动力加强这两股力量的影响。在2014年我们看到前者的负面影响较大，而改革红利对实体经济的影响更多是偏重中长期的，对短期经济数据的影响偏小。

  展望未来，我们认为这两种力量之间的平衡将继续影响实体经济和资本市场。方向上，我们认为在政策面放松力度相对犹豫，对经济增速下台阶的判断较为一致，宽松政策只是作为托底作用出现的大环境下，基本面数据在2015年依然面临较大的下行风险。主要的原因在于：（1）产能结构调整、淘汰落后产能的工作将继续进行，这使得原先大部分周期性行业的投资大幅下降，这一预期预计在2015年持续；（2）2014年以来的地方政府财税体系改革、对地方政府融资的进一步限制和规范、地方政府业绩考核方式的变化使得2015年的地方基建投资面临进一步的下降；（3）房地产市场的自发性调整反映出其供需关系的逐步转化，未来投资增速难以回到之前的水平；（4）第四是针对隐性担保的改革需求，导致信用风险价值重构，这使得原先基于政府担保的过度信用扩张面临调整，而基于个体企业的信用扩张短期可能难以弥补；（5）宽松政策仅仅为了托底，很难看到政策放宽带来的经济面的持续上行。

  政策面上，考虑目前的经济走势，未来政策方向一定是偏宽。但是这种宽松是否能够弥补结构性改革带来的经济短期阵痛，我们认为可能是不足够的。从财政方面来说，小规模赤字难以弥补地方政府的巨大投资缺口。央行的偏鹰派的理念和政策面“松紧适度”的表态来看，难以看到大规模的放水。而央行年初定下的M2的考核目标也使得通过增加贷款额度提振经济的力度是有限的。

  虽然基本面有利于债券市场，但短期看2015年一季度债券市场可能仍然面临较大的波动。

  首先，从货币政策的放松方式来看，由于2014年银行间市场利率已经有较为明显的下行，但对实体经济的促进作用并不明显，因此未来央行进一步在银行间放松的动力不大，货币政策的放松可能会更多考虑引导资金向实体经济流动，而这一点对债券市场是不利的。

  第二，在基本面因素之外，央行继续推进利率市场化给整个金融体系带来的变革将使得金融体系中资金供需关系、产品供需结构等发生较大的变化，从而使得市场收益率水平产生较大的波动。这一点是利率市场化时期面临的新的结构性风险因素，不受基本面数据所影响，在利率中枢水平不高的情况下，收益率可能由于一些结构性的因素产生较大的波动。

  第三，新股发行节奏在1月份明显加速，吸引大量资金参与。一方面增加了银行间资金面的波动，另一方面较高的打新回报使得其他类别的资产吸引力明显下降，在一定程度上抬高了无风险利率的水平。

  基于以上考虑，未来本基金将本着稳健操作的思路根据市场情况进行调仓，持仓信用债以资质较好的城投债和中高等级产业债为主，降低基金的信用风险暴露，获取相对确定的持有期回报为主。利率债和权益主要根据市场变化情况进行波段操作。同时基金将保持较高的流动性，在经济和政策动向发生变化时根据市场情况及时调整，力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。

  §5 投资组合报告

  5.1 报告期末基金资产组合情况

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  5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合

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  5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

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  5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

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  5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细

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  5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细

  本基金本报告期末未持有资产支持证券。

  5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细

  本基金本报告期末未持有贵金属。

  5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细

  本基金本报告期末未持有权证。

  5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

  本基金本报告期末未投资股指期货。

  5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

  本基金本报告期末未投资国债期货。

  5.11 投资组合报告附注

  5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

  5.11.2本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库。

  5.11.3 其他各项资产构成

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  5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

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  5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

  本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

  §6 开放式基金份额变动

  单位：份

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  §7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况

  7.1 基金管理人持有本基金份额变动情况

  单位：份

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  7.2 基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细

  本报告期内基金管理人未运用固有资金申购、赎回、买卖本基金份额。

  §8 报告期末发起式基金发起资金持有份额情况

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  §9 备查文件目录

  9.1 备查文件目录

  1.中国证监会注册易方达裕惠回报债券型证券投资基金募集的文件；

  2.《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金基金合同》；

  3.《易方达裕惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金托管协议》；

  4.《易方达基金管理有限公司开放式基金业务规则》；

  5.基金管理人业务资格批件、营业执照。

  9.2 存放地点

  广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40-43楼。

  9.3 查阅方式

  投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件。

  易方达基金管理有限公司

  二〇一五年一月二十日