证券时报多媒体数字报

  郑棉主力1505合约期价围绕13000元/吨上下震荡的行情已经持续了一个半月的时间。对于后期的棉价走势，笔者认为目前我国纺织业仍延续低速运行之势，复苏过程较为缓慢。受订单不足制约，预计棉价仍将延续弱势。

  棉价低位运行，订单不足是“罪魁祸首”。据中国棉花信息网的调查数据显示，截至去年12月底，纺织企业在库棉花库存量为59.67万吨，较上月增加了9.57万吨。而工业库存增加主要是部分纺织企业为了获取更多的棉花配额，增加了新疆棉的采购；再就是2014年的棉花进口配额要在2月底前用完，因此纺织企业也加大了进口棉的采购力度。但是从历史数据来看，2014年纺织企业的工业库存一直持续低位，可见棉花下游的纺织消费并不乐观。

  节前备货需求拉动，美棉或将延续趋稳运行。据悉，目前中国大部分纺织企业春节前受现金流、支出压力等不稳定因素的影响，棉花原料库存储备处于低位，目前基本维持在15天左右。所以，这些企业即便是春节前不补库，节后依旧需要采购原料库存。同时，随着新年度棉花1%关税配额的逐步到位，预计港口高等级美棉、澳棉和巴西棉仍将有一个消费集中的释放期。

  也正是在节前备货的拉动下，美棉的出口数据走强。据美国农业部（USDA）统计数据显示，截至2015年1月8日的一周，美国净签约出口本年度陆地棉10万吨，为年度最高值。装运51664吨，同样为本年度最高值，较前一周增11%，较近四周平均值增21%。其中，当周中国净签约本年度陆地棉4.18万吨，装运1.13万吨。

  地产棉走俏，现货价或引领期价逐步走强。据中国棉花网的信息反馈，1月中旬以来，河北、山东等黄河流域地产棉报价在12800-13300元/吨（毛重、厂内提货），江浙、湖北、四川、贵州等地用棉企业积极询价，采购地产棉。一方面，黄河流域棉区棉花纤维长度、强力和马值较好，企业纺40S及以下棉纱不需要再采购新疆棉、高等级进口棉混合配棉；另一方面，河北、山东3128级棉较新疆棉价格低1000元/吨左右，价格优势非常突出。此外，新疆棉企销售几乎100%不能赊欠，大多是现款现货；而内地棉企、棉商赊欠是普遍现象，开承兑汇票也较多。

  与棉花企业、经营商的“水深火热”形成鲜明对比的是下游棉纺织厂的利润状况却已回暖。只要有订单，每家纱厂、布厂效益都在逆势上扬，对棉价的消化和承受能力大幅提高。一旦“买涨不买跌”的心态发生转向，原料库存处于低位的纱厂集中补库，不排除后期棉花现货价格反弹的可能。而棉花期价也将在现货价格的带动下呈现弱势上扬行情。

  综上所述，笔者认为，后期国内棉价将延续市场化进程，政策影响逐步削弱。但在纺织业仍预期低速运行的背景下，预计棉价仍将延续弱势。但考虑到年度整体的供需格局朝着利好的方向发展，或为中长期涨势奠定基础。对于上涨幅度，受制于纺织消费的疲软以及我国棉花库存高企，预计难以实现大涨行情。短期内，在春节前后纺织企业补库需求的拉动下，将带来期棉的弱势上涨之势。 （作者系金石期货分析师）