证券时报多媒体数字报

  上周，市场呈现三大主要特征：一是波动加剧。上周一，单日跌幅达7.7%，创近7年来最大单日跌幅。不过，在当周后几个交易日，这一跌幅被逐步收回。二是个股重返活跃格局，日均涨停个股数超40只。特别是上周二，涨幅超3%的个股逾1400只，数量创下本轮行情以来新高。三是创业板指数屡创历史新高。综合多方面情况看，牛市格局不改，但波动加大，牛市有望由之前大股票独撑的“单引擎”模式向大小股票并驾齐驱的“双引擎”模式转变。

  当前，投资者最大的困惑仍是市场方向的把握，类似上周一这种暴跌行情如何应对成为今后投资的重中之重。每当行情大幅调整时，就会有人不断挖掘出利空，甚至大利空，首当其冲的无非是经济基本面情况。经济增速持续下行成为市场的心头大患。特别是近期公布的2014年全年GDP增速7.4%，为1990年以来最低，更是时不时被空头拿来说事。其实，只要我们对支撑本轮牛市的根基有深刻理解，对后市把握就不太困难。

  无疑，资金面是本轮牛市最主要的支持因素。另外，改革政策的落实是第二大支持因素。从当前情况看，资金面相对宽松的局面将在较长时间里不会发生改变。正因为经济仍有下行压力，央行出于稳增长需要，货币政策持续宽松将延续。欧洲央行推出量化宽松政策，意味着除美国外的全球主要经济体均将处于相对宽松状态。而由于央行有意维稳人民币，不排除外资争相进入国内，人民币有望成为避险资产之一，带来资金的净流入。2013年，受美国QE退出影响，新兴市场国家出现资金外流，但是流入中国的资金增加。而国内由于楼市暴利时代逐步终结，逐利资金不断进入股市的情形也不会短时结束。因此，资金面的持续宽松是A股上行的根本保证。李克强总理也表示，中国储蓄率高达50%，能够为经济增长提供充裕资金。地方性债务70%，主要用于基础设施建设，有资产保障，金融体制改革也正在推进，不会发生区域性、系统性的金融风险，经济不会硬着陆。因此，经济情况不大可能成为股市的拖累。

  而改革的落实仍处初期，相关红利将持续释放。其中，股票发行制度改革将成为支撑本轮牛市的又一重要因素。注册制推出，意味着市场将大幅扩容，有人理所当然地把这一事件当作利空。其实，笔者认为这是A股近期的又一大利好。因为注册制欲成功推出，没有行情的配合难以顺利进行。尽管我们不知有哪些配套措施，但从大方向讲，股市上行步伐不会停止。

  不过，牛市之路并不平坦，市场宽幅波动将成为新常态。自行情转暖以来，个别交易日指数波动幅度超2%甚至更大的情况时有发生，特别是投资者对于大跌，常常无所适从。投资者常因市场短时大跌深感恐惧，这是因为过于沉湎短时行情，忽视市场中长期趋势所致。市场大幅波动，一方面是由于短期获利盘的回吐以及杠杆资金成本的原因；另一方面是管理层对行情的降温采取“点刹”措施。随着时间推移，这一情况有望逐步缓解。股票期权推出后，也将在某种程度上熨平市场波动。  （作者单位：五矿证券）