证券时报多媒体数字报

  去年中国锌精矿产量略低于2013年水平，但是由于前期的产能释放，仍显著高于2012年及其之前的产量。去年四季度以来，沪锌主力合约大部分时间都维持在区间16000元/吨~17000元/吨内震荡整理。虽然今年1月中旬锌价曾一度跌破16000元/吨，但随后锌价又再度回升至区间内，说明下方支撑作用仍然存在。锌价的短期下挫，对锌精矿企业的生产而言，影响并不显著。

  虽然单月来看，去年12月份锌矿产量环比小幅下滑，但是受制于资金压力，除少部分矿企有惜售动作外，大多数锌矿企业基本保持稳定出货，消化各自精矿库存，下游的锌冶炼企业大部分也表示原料采购并不紧张。而由于气温不断下降以及环保要求越来越苛刻，早在去年11月份北方不少地区的锌矿企业就出现了停产检修现象。在南方，由于天气、资金等方面的影响，锌矿企业的开工水平也有所下降，而且随着年关将近，在2月份国内不少锌矿企业将提前放假。

  进口方面，目前中国对海外锌精矿的需求仍然较高，而且由于锌精矿的进口盈亏情况要好于精炼锌，因而锌精矿的进口量在2014年出现明显修复。根据海关总署最新数据，2014年12月份中国进口锌精矿32.07万吨，创下2011年9月以来的最高值，当月同比显著增长45.93%，环比也大幅增长69.56%；2014年中国累计进口锌精矿220.27万吨，累计同比增长11.57%。

  在精炼锌的生产方面，2014年12月中国精炼锌产量为53.97万吨，处于历史次高位，同比大幅增长21.94%。2014年中国精炼锌累计产量为578.03万吨，累计同比增长7.67%。自去年3月份以来中国精炼锌产量整体上就保持着稳定的增长态势。

  伴随精炼锌产量回升的，是全国锌冶炼企业的开工率普遍创下年内新高。根据SMM调研，去年12月国内锌冶炼企业平均开工率大约在86.32%，环比上涨2.44个百分点，其中大型企业开工率更是在90%以上。年末锌冶炼企业开工率上涨的主要原因是大部分锌冶炼企业为了完成生产计划目标而开始加班加点，仅有少部分企业在完成年度生产计划之后开始小规模检修。在大型企业当中，赤峰中色因完成生产计划而减产检修，其他企业如株冶火炬、豫光锌业、陕西东岭等均平稳甚至满负荷生产。

  1月份，南方不少锌冶炼企业因为环保和资金压力已经开始减停产。因而预计2015年头一个月锌冶炼企业开工率将出现一定回落，产量也因季节性因素而明显降低。

  虽然国内锌冶炼企业生产热情在1月份有所降低，但是下游端的消费情况也跌至低谷。根据AM调研，去年12月份国内镀锌企业开工率下滑至68.28%，而且北方地区订单普遍持续下降，仅有华东地区尤其是浙江省的镀锌企业开工水平平稳。然而，进入1月份后，随着订单量的持续恶化，河北、山东、天津等地的镀锌企业因为资金链断裂风险不断上升，甚至出现了集体关停的局面。而在华东、华南地区，镀锌企业的开工率也出现松动，有所回落。1月份正好是锌下游企业一年之中的最淡季。预计1月份镀锌企业、压铸锌合金和氧化锌生产企业的开工率都将下降，而且随着年关将至，部分地区的下游生产将出现停滞局面。

  综上所述，虽然长期来看，我们预计2015年中国的精炼锌供应仍将存在缺口，锌价整体将表现出偏强上行的态势，但是在年初，由于供需面表现两淡，而且在1月中上旬开始锌沪伦比价维持高位导致部分进口货源流入国内锌现货市场，供应并不算特别紧张，同时下游需求依旧冷清。因此，基本面尚未出现锌价强劲反弹的动力。而且，由于原油价格持续下跌，欧洲央行推出量化宽松刺激美元再创新高，从而对锌价也构成打压。在经历了1月中旬的意外下跌之后，预计在春节前锌价震荡重心将有所下移，维持在16000元/吨附近区间震荡整理。  （作者系华泰长城期货分析师）