证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  比起中国人民银行每周二、周四例行的公开市场操作，人民币汇率近期频“上头条”。

  去年11月初以来，人民币对美元呈现连续走弱之势。而到了今年1月中旬，瑞士央行突然宣布取消欧元对瑞郎汇率下限后，人民币对美元的贬值出现加速。最近几天，境内人民币即期不断试探对中间价2%的折价“警戒线”，昨日收盘价6.2597续跌87个基点，创下自2012年10月16日以来的27个月新低，盘中对中间价折价约1.989%，逼近跌停。

  围绕日后的汇率走势，市场仍在“人民币不会大幅贬值”、“双向波动会加大”等观点交锋中继续碰撞。当这一状况与A股调整重叠在一起时，市场的心理预期便开始发生微妙变化——人民币汇率到底是升好还是贬好？贬值会不会冲击A股？

  汇率之争仍未结束，央行公开市场操作却悄然由后台走向了前台。今年1月22日，央行重启了7天及28天期的逆回购，开始向市场投放短期流动性。分析人士称，某种程度上这也与人民币贬值可能导致的资本外流预期有关。而春节临近使得银行等金融机构现金头寸趋紧，也促使公开市场逆回购重新现身。

  与去年全年被频繁使用的中期借贷便利（MLF）、短期流动性调节工具（SLO）、抵押补充贷款（PSL）等“非完全透明”政策工具相比，此番央行重启逆回购，预示公开市场的“公开”作用将重新得到重视。也就是说，在所谓“人民币汇率暴跌”等舆论不断干扰市场预期时，货币当局的姿态调整显得尤为重要。

  事实的确不容乐观。据外汇交易人士透露，现在的离岸市场人民币即期、远期以及期权等产品的报价，均显示为看空人民币的预期远高于境内市场。而由于境内机构做空人民币存在较大难度，这可能使得外部市场对人民币汇率预期的引导作用被进一步强化。

  为此，中国货币当局在决定降息或降准时，就需要进行更为复杂和艰难的考量，既要防控因利率下调可能导致的资产外逃，又要为稳定国内经济预期释放一些暖意。

  央行在公开市场中凸显的“间接干预”姿态，其实是在告诉市场：不用过分担心所谓资本外流风险。巨大的外汇储备、充满活力的市场、改革的深入推进，使得中国具备较大的政策回旋空间。

  从这一点来看，逆回购这样的灵活投放操作，有望在春节之后继续。