证券时报多媒体数字报

  上证50ETF期权今日推出，中国基金报记者采访了多家投资股票为主的私募，发现不少私募对“玩”期权兴趣浓厚，除了计划将其用于辅助股票现货组合、实现套期保值之外，也可进行多种套利，不过，私募也担心期权上市初期交易经验不足、数量有限、对冲难以精准等问题，因此多表示首日不会试水，初期以观察为主，小范围试探性参与。

  态度：

  准备已久，首日慎参与

  “首日参与没有太大意义，要看有没有机会，要是没有就不做。”上海某私募投资总监告诉本报记者，因为初期期权量太小，对整体组合帮助不大，波动却可能很大，以试探性参与为主。

  北京天乙合资本董事长彭乃顺表示，预计在半个月左右，最快也要一周之后再参与期权交易。北京盈融达投资公司研究总监童健则表示，至少要6个月到1年以上才可能投资期权，要以稳健为前提，“目前没有历史数据积累，市场有多大容纳性等尚未知晓”。

  虽然多数私募参与态度偏谨慎，但前期却已做了不少准备。

  在合约方面，有些私募早已为“期权时代”预留了空间。深圳展博投资基金经理袁巍告诉记者，有些产品在设计时就对期货、期权方面没有限制，会小范围参与。上海鸿逸投资总经理张云逸也表示，其新发的管理型产品规定10%仓位可投所有衍生品。

  在开户方面，有些私募已经通过相关考试，“我们自主发行的产品正在开期权账户，估计2月9日就能出来。”上海宝银创赢董事长崔军表示。

  在人才储备方面，前述上海某私募投资总监表示，他们目前有几个人专门研究期权，因为一直都有量化投研团队，人才基本不是问题。记者了解到，华南某私募机构正在筹备发行国内首只股票期权私募基金，其投资顾问就是具有量化数理背景、海外衍生品投资经验的人员。

  玩法：

  策略多样，套利套保投机

  今日上市的50ETF期权，比沪深300股指期货有更多“玩法”。接受采访的私募多表示，初期会小范围试水，主要作为股票组合辅助工具，也可把握机会套利。

  “最基础的是备兑期权，可以和手中的股票对冲，保证无风险，但有时会牺牲现货组合的上涨收益，只获取权利金。除此以外，还有差价期权等。”上海国富投资公司投资总监陈海峰认为，核心是把自己对市场的看法设计成多样策略，丰富现有组合的策略，但不做单一投资品种。

  上海朱雀投资量化团队表示，引入50ETF期权后，可以设计出相应的套利、套保、投机策略，至于运用程度，一方面要看期权的限仓是否会放开，另一方面要看市场流动性是否支持。

  童健表示，以后套保工具、套利产品都会有，现在主要做期现套利，“因为市场永远在演绎，要看未来发展机制符合哪一个方向，看交易量是否满足需求，覆盖面有多宽，跟股票关联度多高，等等”。

  袁巍也表示，初期会以辅助工具为主，仓位不会超过5%，甚至可能更小比例，会根据50ETF期权构建股票现货组合，“先做最简单的，比如阿尔法策略，也可以寻找一些套利机会，但波动率方面没有历史数据，没办法做”。

  但袁巍也认为，用50ETF期权做套期保值对现在组合意义不是特别大，“因为私募以50ETF作为现货投资标的的并不多，构建的组合没有完全把贝塔对冲掉，可能还会放大波动”。

  四大难题：

  数据、限仓、精准、保证金

  50ETF期权的多样化交易，足以让私募兴奋，但具体操作上仍有诸多难题。

  首先，缺乏交易数据和经验。彭乃顺认为，目前市场对期权了解不够，缺乏交易经验，可能造成市场大波动，无法及时止损。袁巍也认为，A股市场情绪化较严重，初期价格可能会有很大偏离。

  童健表示，做量化投资的尤其需要历史数据，初期市场参与度不高，可能无法获取足够数据量，需要继续观察交易量、交易机制在实际运用中的机会，再构建基础逻辑和量化模型。

  其次，限仓过小。陈海峰表示，目前给机构的持仓量很小，看涨期权只有100张，权利金只有50张，对于整体组合的贡献不大。童健认为，“现在量化投资要买500、800只，甚至1500只股票，期权端能够卖出多少，本身就是个问题，必须要等容量扩大。”

  第三，无法实现精准对冲。陈海峰认为，现在全市场股票数量多，很多标的与50ETF期权没有关系，单依靠50ETF期权无法构建对冲逻辑，风险依旧存在，“最关键要放开期权标的物，不只50ETF，还要有其他指数、行业方面的，或开放个股期权”。朱雀投资也表示，希望推出沪深300指数期权或其他流动性更佳的品种。

  第四，保证金比例太高。陈海峰认为，这会降低期权收益。朱雀投资表示，保证金制度必不可少，但如果能以股票现货充抵保证金，可提高资金使用效率，同时中金所和沪深交易所的保证金账户需要打通，才能更好地控制整个产品的保证金风险，同时提高资金划拨效率和使用率。