证券时报多媒体数字报

  自2014年四季度以来，在经济基本面并无改善的情况下股市不经意间展开了一轮波澜壮阔的行情。上证综指2014年四季度涨幅高达45.9%，沪深两市成交最高突破1万亿，怪不得市场惊呼：风大，快找猪！

  经济面和资金面上找不到上涨动力的中国股市，之所以终于一扫熊气，主要是找到了新的投资逻辑——改革。当前改革的框架是金融加杠杆——风口找到了！从货币深化角度，中国存量资金相当充裕，现在找到了出口，澎湃而来的资金如一股大风，连猪都吹上了天！呼啸而至的资金大风，风向很有选择性，大盘蓝筹尤其是金融股成了“风暴眼”。那些盘子大、成长性不足的股票，因为其“猪”性自然卖不上“牛”价，因而一直不受人待见。此次资金大风之所以专吹“猪”，正是因为其体量大，可容纳足够多的资金。

  深秋时节，持续大风后就是寒冬；即便是夏季，大风也会带来暴雨。虽然当前行情壮观，但股市指数与经济、货币脱离的情况愈发严重。从股指、工业和货币的变动走势看，此轮行情在股指和经济、货币间首次出现了“双背离”的现象。改革是支撑此轮上涨行情的重要基础，但改革是一个永恒的话题，是一个已经进行了30余年的持续进程，改革成效突然放大的概率并不大。从最新的工业经济效益数据看，企业利润缓慢下行并没有得到改变，国际大宗商品价格的低迷态势也没有改变迹象，相反可能还会继续下行。国际油价的新运行区间或为20-50美元；“铜博士”也不再灵光，供过于求的格局自2010年后逐渐形成一时也无法扭转。“风”已逐渐消退，寒意已渐起，是该穿秋裤了。