证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 潘玉蓉

  “巴菲特投资模式的本质就是‘冷钱不怕热炒’。这句话是我自己发明的。”日前，富德生命控股拟任总经理杨智呈在北大未名湖金融论坛上对证券时报记者表示。

  杨智呈在保险行业工作多年，做过总精算师、管过营销也管过保险资产管理公司，或许因此对保险本质看得更透彻。

  保险是另类金融

  上述论坛聚焦保险行业。杨智呈在论坛上做了“解读保险本质-另类金融”的主题报告，与台下对保险有兴趣或者有疑惑的听众畅快对答。

  杨智呈像是一位保险行业的布道者。毕业于北京大学83数学专业的杨智呈，阴差阳错进入保险行业，多年的职业生涯让他对保险有了更深的体悟。

  在与证券时报记者的交流中，杨智呈阐述了他对保险本质的认知，“保险是一个三位一体的行业，这是它另类的地方。”所谓三位一体，是指保险行业是在风险保障、资金融通和社会管理三个职能交界之处的产物。

  “好比在一个三不管的地方，最容易长出参天大树。”杨智呈认为保险行业仍然处于初期发展阶段。他预言，未来，中国大金融集团、大财团、大资金的供应方都将与保险机构有关。

  冷钱不怕热炒

  杨智呈表示，巴菲特模式的成功秘诀在于“冷钱不怕热炒”。

  如果用现金流特征来区分保险与其他金融机构，保险公司的现金流主要以生命事件、社会事件为触发条件的，强调保障和远期回报，是以冷钱为主导的；其他金融机构的现金流主要以金融事件为触发条件，强调当期绝对回报，客户关注的是现金价值，因此是以热钱为主导的。

  巴菲特遵循一条“护城河”的投资逻辑，而在杨智呈的眼里，“护城河”理论是寿险的核心价值。

  “寿险公司销售的期缴保单，越往后获取成本越低，平均下来的筹资成本很低。”寿险因为一次销售，多次收入而积累巨额资金，产生续期的滚雪球效应，是寿险公司的核心价值。

  正因为寿险公司的现金流可以预期，它可以通过投资的安排取回来。

  “如果资金获取成本很低甚至是负数，投资的哲学会（和一般金融机构）完全不一样。”杨智呈表示，保险的负债属性决定了在长期投资上的优势，所以保险不必担心短期波动的风险，具有逆周期性。在投资面前，保险资金比其他资金更能守得住。保险公司要把获得的钱变得越冷越好，越冷的钱对保险公司越有价值。

  然而，和许多国内保险界人士一样，杨智呈表示，巴菲特模式在中国不可复制，部分原因是中国的保险市场由于竞争的关系，保险公司承保利润非常低，另外，还有投资自由度、资产负债匹配的问题。

  保险业增速将加快

  根据新国十条和国务院对保险行业的战略规划，保险行业将在国家治理平台上发挥更大的作用。

  在谈到保险行业的机会时，杨智呈表示，要密切关注目前正在推进的财税体制改革。财税制度的改革，比如正在筹划的养老险、健康险税优制度如能推出，将改变中国家庭的财富分配模式。中国家庭高储蓄率的现状将发生变化，这个过程中，保险业大有可为。

  “中国是高储蓄的国家，但是高储蓄不代表高储备。”杨智呈说，让“人力”转化为“人力资本”的关键，就是在个人福利、保障、长期激励方面做出安排。国际经验表明，从中等收入进入高等收入国家的过程中，保险的需求将极大激发，未来将以2倍于国内生产总值的增速发展。