证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　在上周三央行降准之后，货币市场利率下行动力仍未充分释放。究其原因，新股发行冻结资金规模不断攀升、临近春节等原因导致居民及企业的现金需求激增，阻碍了资金价格回落。

　　与此同时，最新公布的1月份外贸数据进一步呈现出“衰退式顺差”局面，出口下滑显示人民币汇率仍被高估，进口大降则体现出内需低迷日益严重。此外，1月份消费物价指数仅同比上涨0.8%，创2009年11月以来的5年多新低，预示我国经济放缓可能超出预期。

　　怎么办？各项政策宽松可能已到了必须“跑步进场”的时候。人民币汇率升值，从货币政策操作方向上来讲属于收紧，因此，央行未来主动有序引导其贬值，已成为业界多数人士共识。同时，利率调整方面，也应紧随此前的数量型放松降准之后，再度祭出基准利率下调举措，提振经济、刺激信贷和恢复市场需求。

　　不过，在降息的具体方式上，与此前的非对称降息不同，央行此次或应选择对称型的降息操作。根本原因在于，自2012年6月降息以来，央行采用的均为非对称降息，商业银行净息差空间连续缩窄。同时对于存款利率的上浮上限与贷款利率的下浮下限，由第一次降息时的1.1倍和0.8倍，继续调整为1.2倍和0.7倍，银行放贷冲动进一步受到约束。

　　而如果选择对称降息，至少在心理冲击上将较此前的非对称操作明显减弱。据了解，进入2015年以来，各主要商业银行对于今年信用风险的担忧有所增加，放贷意愿趋向保守。除非总行提出较高的利润指标要求，各分支网点才会扩大信贷范围及规模。而即便如此，他们对于未来产生不良贷款的预期依旧较为强烈。

　　央行降准以来，其在公开市场的逆回购操作依旧延续，昨日亦首次新增了21天期限的550亿元流动性投放操作。不过，上海银行间同业拆放利率仍处于相对高位，7天价格4.3210%仍未明显走低，与主要期限国债收益率的下行趋势并不吻合。

　　央行宽松操作继续推进，势必需要降息配合。经济下滑趋势有所加重，对称降息或是应有之义。