证券时报多媒体数字报

  临近假期，商品活跃程度明显下降，加上受周边市场影响较为明显，铜市继续保持反弹走势，但这仅仅是短期影响。一旦资金回归市场，铜价将再度受到基本面过剩的压力而偏弱运行。

  事实上，金属资源的过剩已是不争的事实。工信部最新发布的《2014年中国有色金属工业运行情况分析和2015年形势展望及重点工作》数据显示，2014年，有色金属国有及国有控股企业利润占全行业的6.5%，亏损额占全行业的67%，数据显示有色金属行业产能过剩压力仍大，整个行业的创新能力有待加强。

  其中，电解铝产能过剩压力仍较大。同时其他品种冶炼产能及中低档加工产能过剩也比较严重。企业成本压力不断增加。加上电力体制原因，煤炭价格下跌带来的发电成本下降难以传导到用户，采用网电的国有电解铝企业亏损严重。

  另外，新探明的潜在金属矿产储量亦很惊人。事实上，在陆地矿产资源逐步枯竭的过程中也伴随着海洋矿产资源的开发。海底世界除了大家耳熟能详的锰结核、深海油气，还有热液矿床，以及当前最炙手可热的天然气水合物。天然气水合物的储量极为巨大。据估计，把人类已经用掉的和还没有开发的石油、煤、天然气加在一起，还赶不上天然气水合物中有机碳总含量的一半。如果这个估计不错，那无疑是人类的福音，因为它很可能将成为新世纪的新能源。

  在研究中我们发现，海底资源大致包括：分布于水深4000～6000米海底，富含铜、镍、钴、锰等金属的多金属结核以及分布于海底山表面的富钴结壳和分布于大洋中脊和断裂活动带的热液多金属硫化物。此前我们提到“黑烟囱”所蕴涵的资源价值，其实多金属结核亦有丰富的金属资源。多金属结核含有锰、铁、镍、钴、铜等几十种元素。世界海洋3500～6000米深的洋底储藏的多金属结核约有3万亿吨。其中锰的产量可供世界用18000年，镍可用25000年。而目前我们探明的全球铜矿储量才4.74亿吨。相比海洋丰富的资源来看，还有很大的发展空间，一旦科技进一步发展，海底矿藏浮出水面，将对目前的资源类商品供应产生巨大的冲击，价格将会一落千丈，目前可能只是一个下跌的开始。

  当然，市场依然存在很多阻碍价格下跌的因素，这包括中国铜厂家本月在上海召开会议，商讨如何应对铜价下跌。主要讨论的话题包括市场供应和国内销售情况，与会人员没有最终确定将采取何种应对行动，现货市场从冶炼厂出货速度来看的确有些放缓，而部分原料供应商也表示冶炼厂有缩减产量举动。我们认为缩减产量在春节前都属于常态，但本周现货铜市场上供应量的确偏小乃事实，此时消费极端低迷的情况下，减少供应能对价格起到一定的阻跌作用，从目前现货升贴水稳定表现也能看出来。

  从较长周期看，铜价应该是下跌的，在这个过程中，关于抛空时点，我们建议主要关注几个方面：首先是美元，在美元回调的时候，抛空需谨慎；其次是持仓量，持仓量下降到80万手以下抛空会相对安全，因为空头回补动力将更弱；最后是比价和升贴水，如果比价足以进口，现货升贴水明显走弱，表明铜价基本面不佳。（作者系光大期货分析师）