证券时报多媒体数字报

  持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。

  期现套利短期机会频繁，当基差抵达零点或理论基差附近时，需要尽可能快地出清，以等待机会再度入场。价差交易同样类似，首选价差空头策略。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。

  日内，主力基差围绕10-40点窄幅波动，日内未出现贴水。按照存续期限从近到远排列，4个合约基差上行30-45点，分别处在35点、55点、90点、120点上方的时间较短。考虑到4个合约的理论基差分别是14点、19点、29点、13点，具备保证金追加能力的参与者进行期现套利时，重点可关注IF1509合约，除此以外选择IF1506、IF1504、IF1503合约。6月与9月合约的套利头寸，应尽量选择贴水幅度较大或收到预期红利的情况下再行离场。

  价差上行，日内价差空头未出现开仓机会。前期建立的价差空头头寸，如果在价差上行迹象显现或达到目标利润后，先行离场再选择高点入场的策略效果好。2月份以来，价差不时从低位大幅拉升，如果适时止盈或了结头寸，价差空头的收益也将不至于受到大幅侵蚀，已有的价差收益大部分将得到保留，同时亦可在高价差出现后再度入场。日内价差先窄幅波动，午后价差大幅上行。4月与3月合约从18点拉升至32点。6月与3月价差从45点附近启动上行，收盘触及64.2点。9月与3月价差从68点附近启动上行，收盘触及88.6点。考虑到目前4月、6月、9月基差较大，而且距离3月合约交割尚远，风险承受能力交大的参与者，进行价差空头策略交易时，可谨慎关注4月与3月、6月与3月、9月与3月合约，同时如果价差不收敛，价差空头需于3月合约交割日前或交割日早盘结束前做好期转现或平仓操作。

  （国泰君安期货研究所）