证券时报多媒体数字报

  市场数据显示，1999年底纳斯达克指数的平均市盈率高达152倍，如今的平均市盈率不到30倍。

  以互联网经济、生物科技、蓝筹科技股等为代表的美国公司占据纳指成分股的主流，苹果、谷歌等市值超过千亿的公司估值依然相对合理。

  证券时报记者 吴家明

  近年来，美股市场乃至全球资本市场都很注重科技创新，也给了创新企业更多的溢价，特别是一些还未上市的科技初创企业。不过，就在“估值泡沫论”满天飞和纳斯达克指数重回15年高点之时，回过头来看看已经上市的美股科技企业，也不见得所有公司都能“飞起来”。

  科技初创公司融资火爆

  美国养老金也抢筹

  尽管针对美国许多科技初创企业估值持续高企的情况，不少市场人士已开始感到担忧，但这样的估值神话仍在上演。

  最新数据显示，图片分享社交网站初创公司Pinterest在本月募集到3.6亿美元资金，总估值达到110亿美元。“阅后即焚”照片分享社交初创公司SnapChat近期收到来自阿里巴巴的投资，现估值为150亿美元。打车软件公司Uber的估值自2013年以来涨了10倍，目前已经高达400亿美元。PitchBook数据公司的研究报告显示，去年全美科技初创企业收到来自各方共计590亿美元的注资，创下历史最高水平。其中，有62家估值已经突破100亿美元以上的公司，数量几乎是2013年的3倍。在这其中，有大约一半的投资资金来源不是传统的风投公司。

  在互联网时代，因大批私募基金和共同基金的涌入，美国科技初创企业估值史无前例地加速飞涨。据悉，对冲基金和共同基金曾经不参与风投式的交易，但现在都涌入最热门的科技初创企业。在最近几轮的融资中，私募基金和共同基金给出的公司估值是预计年销售额的15至18倍。而在5年前，科技初创企业最高估值才达到预计年销售额的10倍至12倍。可见，估值在近几年中大幅升高。“有些公司的估值简直让人难以置信。”给科技初创公司做后期阶段投资的SharesPost 100基金公司投资经理韦伯表示，“在接下来的三年时间里，现在估值是未来年收入16倍的公司会很轻易地在市场回落时损失三分之一的估值。”

  除了私募基金和共同基金，就连养老基金也开始跑步入市。据悉，包括富达投资、T. Rowe Price和贝莱德在内的大型资产管理公司都已经签订了价值数十亿美元的协议，出手购买科技初创企业的股票，然后将其注入到许多共同基金中，而这些共同基金都包含在401（k）和很多美国人的个人退休账号里。

  此外，越来越多的科技初创企业不愿意提前上市。社交网络巨头Facebook曾经在私有市场获得过高达1000亿美元的估值，从而创造了一个庞大的私有股票市场。从大型对冲基金到小型投资者，很多人都持有了大量Facebook股票，最终才迫使Facebook提前上市。不过，这一前车之鉴也促使很多科技初创企业特意限制了股东持有的股票数量，加上源源不断的融资资金，使这些科技初创企业推后上市计划。

  上市科技企业估值

  “任性”到“理性”

  估值神话不断上演，科技企业估值也越来越“任性”。不过，无论投资者的资金实力是大是小，都无法确保科技初创企业最终成为公开市场追捧的明星。谈“泡沫”，似乎也要分上市和非上市企业。

  在如今的A股创业板市场，许多科技企业的市盈率成百甚至上千倍，特别是沾上“互联网”概念之后，无论业绩如何都能让股价一飞冲天。而在美股科技市场，在股指和股价再创新高的同时，市盈率看起来还是相对“理性”。社交媒体板块是这一轮科技股涨势的领头羊，推特股价今年以来的涨幅超过35%，Facebook股价也在近日创下历史新高，职业社交网站LinkedIn对应2015年的动态市盈率接近90倍。由此可见，社交媒体行业的龙头股都在大幅上涨，但事实上Global X社交媒体指数ETF基金在过去一年里还有所下跌，而同期纳斯达克指数上涨近20%。在社交媒体行业龙头股上涨的同时，也不乏一些表现欠佳的社交媒体企业，比如社交游戏公司Zynga的股价与去年最高峰相比已经接近腰斩，美国最大点评网站Yelp股价表现也是如此。

  市场数据显示，1999年底纳斯达克指数的平均市盈率高达152倍，如今的平均市盈率不到30倍。Beacon Asset Management LLP基金经理童红学对证券时报记者表示，美国科技类公司目前近一半依然处于亏损状态，市盈率超过50倍的公司数量仅占科技类公司总数近13%。受到市场热捧的社交媒体板块，行业平均市盈率达到98倍。此外，科技创新一直是引领美国经济前行的主要动力。以互联网经济、生物科技、蓝筹科技股等为代表的美国主流公司占据纳指成分股的主流，苹果、谷歌等市值超过千亿的公司估值依然相对合理，这种状况和2000年科技股泡沫破灭前完全不同。

  有投资者表示，科技初创企业的特点就是公司依然处于初创的早期，或者处于快速发展过程中。对于这一类公司，投资者看重的是公司未来的发展前景而不是当前的赢利能力。不过，如果“泡沫”真像2000年那样，投资者会看到更多表现不佳的公司随着行业龙头一起上涨，但这种情况如今并未在美股市场发生。