证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  央行昨日又下调了公开市场操作利率。从3月3日起，7天期逆回购利率已连续4次下调，幅度总计40个基点，目前最新水平是3.45%。

  受此影响，昨日市场资金利率继续下行。隔夜利率连续第5日回落，某些期限的资金价格跌到去年四季度以来的低位。与去年多数时候的定向手段相比，去年11月央行第一次降息，才被认为是本轮“全面放松”的开端。但这种放松对经济的改善效应能打几分呢？

  统计数据显示，温州民间借贷综合利率从去年9月的年化利率20.38%，连续回落到今年2月的19.56%左右，趋势向下但幅度有限；广州小额贷款市场6个月期平均利率，从去年末的年化18.74%，震荡回落至4月初的15.61%附近，趋势相对稳定。

  不过，商业银行的房贷利率降幅依旧有限。据不完全统计，部分地区的首套房利率折扣，从今年“3·30新政”之前的9折小幅回调到8.8折，二套房贷款利率多数仍需上浮。

  即便是银行间市场的同业拆借利率，下降持续性及幅度也较为有限。以1个月期质押式回购利率为例，去年11月开始上涨，攀至12月下旬的8.5%高位后出现下滑。今年春节前再度上涨，最近一周才跌破5.0%均值。

  而受到人民币汇率贬值预期的影响，离岸市场人民币（CNH）受到追捧，3个月拆借利率自去年6月开始一直走升，去年末升势加快，目前基本保持在4.5%的高位附近。

  此外，A股火爆带来的财富效应，直接带来了银行存款向证券保证金的迁移。这使得银行可用于投资债券和实施放贷的资金减少，也同时催热了同业存单市场，令银行增大了该项来自非银同业存款的负债占比，并间接提升了银行的综合资金成本。

  上面罗列的种种现象，可能均指向一点，那就是包括去年央行降息、降准以及连续下调逆回购利率等在内的放松手段，可能更多停留在价格信号这一点上。历史经验表明，量价配合才能较好刺激金融市场行为的活跃，这也是诸多分析人士在评价此次逆回购利率下调时，仍不愿意承认货币政策已转向的主要原因所在。

  可以相信，随着未来央行继续下调这一“央行对商业银行贷款”的逆回购利率，法定存款准备金率的二度下调，也将是货币政策的必选项之一。