证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 魏书光

  随着中金所上证50和中证500股指期货交易合约今日正式交易，市场对于上证50、沪深300和中证500股指期货对于股市走势影响以及三者之间的套利关系兴趣高涨，而资本市场已经有12个股指期货合约交易，加上股票现货以及上证50ETF期权，资产配置的多空策略也将更为灵活多样。

  数据显示，截至2014年底，沪深300指数期货的市场开户数已达21.8万户；全年总成交量2.17亿手，全球排名高居第四；成交额163万亿，是沪深股市全年总成交额74万亿的两倍多，股指期货市场的交投极为活跃。

  特别是，股指期货为投资者提供了做空机制，机构投资者股票头寸巨大，操作成本、冲击成本较高，所以往往利用期货市场对冲其风险。如今年1月19日大幅下跌当日，大型基金在保持股票头寸不变的情况下，通过利用空头套期保值，实现了有效规避系统性风险。

  方正中期研究院院长王骏认为，三种股指期货之间不同期货合约可以组成种类繁多的交易组合策略，这就对期货公司在为客户服务时，对交易系统、人员配置提出了更高更专业的要求，从长期来讲对期货行业的整体发展有优化作用。

  在本轮牛市当中，大盘蓝筹股和中小盘股票交替成为市场热点，越来越明显的股票轮动“跷跷板”效应降低了沪深300股指期货的套保效率。代表大盘蓝筹的证券、银行、地产与代表新兴经济的电子、医疗等板块交替上涨。甚至在部分交易日，还出现上证50与创业板指涨跌方向不同的情况。在这种情况下，投资者很难用沪深300股指期货对冲持有中小盘股票的风险，即使勉强应用也会使投资者期现两端同时受损。

  其实，在成熟市场，多个股指期货产品并行，各产品定位清晰，层次分明，相互补充，互为促进，已形成以旗舰股指期货产品为核心，其他多指数期货产品为补充的市场结构特征，多层次、多系列。统计显示，2013年全球近300个股指期货产品，交易量超过千万手的股指期货品种近40个。其中，美国多家交易所上市共近60个产品，香港和台湾分别为10个和7个。

  在国内，上证50、中证500是市场需求较大的指数基金。沪深300基金资产规模达到1600亿元左右，遥遥领先于其他指数。上证50基金规模接近400亿元，排名第三。中证500基金数量仅次于沪深300，虽然规模不足200亿，但随着相应股指期货推出，必然会使得现有规模激增。

  其中，上证50由上海大盘蓝筹股组成，市盈率低，市场抗操纵性强，合约规模设计为84万元能适度提高市场流动性，活跃大盘股市场，促进价值投资和市场稳定发展。中证500主要是中小盘股票，市场波动相对较高，中证500合约规模（145万）设计适当高于沪深300，充分考虑了其风格和特点，有助于防范可能存在的风险，确保市场安全高效运行。