证券时报多媒体数字报

  随着美国通胀数据明显转好，特别是剔除油价下跌也有乐观因素，加之实体经济部门开始扩张和采购，美国通胀回升的趋势似乎已经出现，但新年以来美元指数一路上升，美元升值将增加购买力，对通胀回升形成阻力，这就是典型的货币升值压低通胀的问题。显然，美元指数（美指）是不可能和美国通胀齐头并进的，这既不符合常理，也没有经济学理论支持。

  由于美元是国际储备货币，美元升值不仅是美国自身的问题，还与更多国家相关联，而美国经济又必然有实体经济部门的年度扩张，从而推高通胀，虽然油价下跌与美指上升的关联性很强，但这更多是美元定价的问题，因此美国经济复苏有推高通胀的刚性，在目前美指已经在100附近徘徊之际，美国经济到底是美指让位于通胀，还是通胀让位于美指呢？这个看起来似乎是零和博弈的问题，美联储及市场又是怎么解释和理解的呢？

  不久前，美联储前主席伯南克发表了博客，为美联储的低利率辩解，指出其具有时期性，其实美联储多位官员对加息的立场，也是持过程论的，即美国利率上升是一个过程，是伴随美国经济复苏扩张的长期过程，也是伴随美国通胀不断走高过程的。多少年来，美联储这些圆滑老道的论调，一次次地影响着金融市场，也刺激了金融市场的过程论，并直到泡沫出现，危机爆发，美国利率就这样在一次次周而循环的过程中，实现高利率和低利率的转换。因此，美指和美国通胀肯定是一个交替上升的过程，不断蹉跎，直至出现强势美元和强劲的美国经济，这大概是所能找到的最圆滑的解释。

  既然如此，美指和通胀就存在一个交替让位、交替走高的过程，这个过程的底气和实力还是美国经济全面复苏扩张，只不过间断地美元升值有助于平抑通胀，甚至美元回调也有助于稳定通胀下滑。美国经济全球独大的局面，现在还会是这样吗？答案恐怕有点悬了。一季度欧盟经济回暖，欧盟经济复苏的潜力和余地都存在，与美国经济分庭抗礼的趋势也越来越明显，度过了欧元危机后，欧元计价也逐渐为世界各国所认同和接受，这显然会影响到美元计价。

  美元计价的国际地位早晚会衰落，各种双边、多边结算体制一定会具有最顽强的生命力，从而在世界各地普遍盛行，这其中就包括人民币。从过程论的角度分析，囤积美元、欧元、人民币是此消彼长、相互制衡、相互影响的过程，三大强势货币最终会成为全球主要储备货币。

  如同美国经济复苏使美国通胀早晚会上升一样，欧洲经济复苏也会推高通胀，中国制造业PMI数据则要更好，已经回到荣枯线上方，这说明通缩向增长演变是大势所趋。世界各国经济都在增长，才会有力量遏制通缩的恶化，并确立通胀走高的基础。当然有一些极端案例，就是日本多年通缩，这不具有普遍意义，大部分国家和地区都走在经济增长回升的路上，世界经济的前景也就真正好起来。

  中国推动了金砖银行、丝路基金、亚投行几个大项目，为世界经济复苏注入了前所未有的动力，亚投行吸引了许多欧洲国家加入，未来真正通过亚投行、丝路基金把欧亚大陆联通起来，这种气势磅礴恢宏的前景，是单凭美国和北美经济增长所无法想象的，是未来世界经济增长的主要孵化器之一，正是这样许多的国际性、区域性共同合作与努力，才为世界经济真正从通缩转向增长提供了动力。

  （作者系91牛不停金融网首席分析师）