证券时报多媒体数字报

  采访对象：

  万吨资产董事长俞岱曦

  南方基金首席策略分析师杨德龙 英大证券研究所所长李大霄

  广东新价值投资有限公司董事长罗伟广

  深圳一基金公司研究部负责人、基金经理

  中国基金报：巴菲特曾说:“我无法准确预测市场的波动，投资者需要做好持仓五年以上的准备，这样才推荐购买伯克希尔·哈撒韦的股票，寻求短期获利者建议另寻别处。”你如何看长期投资与价值投资？

  俞岱曦：长期投资和价值投资是两个维度。长期相对于短期，价值相对于投机，是两个主题，不要混为一谈。

  巴菲特价值投资中涉及的“本金安全”、“护城河”等投资理念是投资的本质，价值投资本身是一种理念。在我看来，长期投资是一种投资期限导致的投资方法,长期投资可以是价值投资也可以是价值投机，也可以是纯粹的投机。但是，作为一种投资方法，长期投资不适合A股这种流动性特别好的市场，包括香港市场，甚至是全世界流动性最好的市场，没必要投那么长时间。

  杨德龙：价值投资是指投资人买入价值被低估、具备长期成长性的公司，通过长期持有，以时间换空间来获取更大的投资回报。从过去的经验来看，确实有很多投资者通过长期持有一些绩优股票，与公司共成长并获取了丰厚的回报。价值投资的精髓是以合适的价格买入被低估的资产。如果投资的公司被高估或者缺乏成长性，长期持有的话非但不是价值投资，反而会产生亏损甚至深度套牢。

  因此，不能简单地将长期投资和价值投资划等号。关键还是要看投资的公司是否具备长期成长性、投资时的价格是否合理。

  李大霄：价值投资的本意是在股票低估时进入，在高估时退出。至于说持有时间是长期还是短期，还是要看低估的市场价值何时可以熨平，如果短期或中期就能实现价值恢复，这也是价值投资的理念。因此，价值投资理念并不在于持有股票时间的长短，而是在于发现被市场低估的投资价值。

  罗伟广： 价值投资和长期投资两者是相辅相成的关系，价值投资需要时间去发现，需要市场用时间去等待、挖掘和发行买入股票的价值。如果说一个号称价值派的投资人换手率特别高，很难说他是一个真正的价值投资者。

  不过，中国市场由散户主导，如果市场变好，散户一窝蜂进去，可能半年时间股票的价值就实现了，长期是一个辨证的看法，在中国可能持股半年以上就能考虑成长期投资，我的一些核心持股周期都在2年以上。

  中国基金报：巴菲特认为一家好公司应满足三大要求：第一，强大和可靠的盈利流；第二，大量的流动性资产；第三，不会突然遭遇大笔短期现金需求。你是否认可这种观点，为什么？

  杨德龙：巴菲特很重视公司的现金流和现金管理，防止出现资金流断裂导致破产的情况发生。只有现金流充裕的公司，才能抵御风险和行业的危机，才可以在竞争激烈、风云变幻的市场生存下去。

  李大霄：价值投资是一个综合的标准，现金流标准只是诸多标准和多重目标中的一个元素。价值投资的理念最关键的是发现企业的内在价值，并发现当前的市场价值低于其内在价值，未来市场有恢复其真实价值的要求。

  罗伟广：中国的市场还是一个新兴市场，相对于美国这种成熟的、透明的市场，一些巴菲特比较严苛的价值选股标准可能只适用于美国市场。按照这样的标准去选择，就会错失乐视网、中国北车等股票，可能只有贵州茅台等少数股票符合这种标准，但白酒又可能受到政策因素影响，两国国情不同。价值投资在中国实际上还是另类、一小部分人的投资方法，许多号称价值投资的实际上并不是真正的价值投资，同时，巴菲特的价值投资也不应该当做机械教条被照搬。

  深圳一基金经理：我不认为巴菲特是一个投资人，他是一个职业经理人。他可以让收购的公司始终按照他的思路经营公司，这在目前的公募基金是难以实现的。