证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  年年都有高送转，2014年也不例外。相对于以往，A股公司2014年分配方案中高送转显得更为土豪，“10送10”、“10转10”已成为常态。据证券时报数据部统计的数据显示，在2014年年报中披露的高于“10送（转）10”的A股公司超过300家，前一个会计年度高于该比例的不足200家，更有10余家公司送转比例为10:20。

  与之形成鲜明对比的是，去年A股公司现金分红规模（含2014年中期分红）仅同比增长3.93%，相当一部分公司去年全年始终未进行现金分红，当然，多年来从不进行现金分红的铁公鸡也不在少数。

  略懂财务常识的投资者不难区分现金分红与送转的区别。从上市公司的角度而言，送转相当于数字游戏，并不会改变上市公司的现金流与市值等关键指标；从投资者的角度而言，上市公司送转后，股价会进行除权处理，投资者所拥有的上市公司市值并不会发生实质性增加。

  依照常理理解，业绩较好的公司才会进行分红，经营层面持续下滑甚至亏损的公司理论上不具备分红的能力。然而在操作中，实施土豪式分红的公司并不全是优质公司，常有基本面较差的公司抛出颇为吸引眼球的分红方案，其奥妙便是高送转。

  基于这种模式，业绩较差的公司无需花费一分一厘，利用高送转便可实施分红。特别是在牛市背景下，上市公司高送转一方面可以实现无成本扩股，另一方面还可制造高分红的假象，促使股价在纯概念炒作下一路疯涨，届时上市公司关键股东或高管便可伺机减持，类似案例不胜枚举。

  有意思的是，明知道部分公司根本不具备分红能力，仅靠高送转制造噱头，投资者仍趋之若鹜，这从每年二级市场的高送转炒作潮便可见一斑。在这些投资者看来，上市公司是否盈利、是否真实具备分红能力并不重要，重要的是这些公司会不会高送转，会不会引发跟风炒作。

  显然，很多绩差公司的大股东或高管对上述游戏规则烂熟于胸，于是分批分次的上演高送转游戏。他们的逻辑是，只要公司股价被炒高了，就可以实施高送转，至于业绩指标，以后再说。

  这类游戏并不是屡试不爽，当熊市来临时，高送转往往意味着“见光死”。在熊市中，绩差公司的股价相对于绩优股而言普遍较低，实施高送转之后，股价会被腰斩，一旦熊市继续深入推进，则这些公司的股价会持续走低，甚至触发退市新规。按照规定，公司股票连续20个交易日收盘价均低于股票面值的，将被终止上市。此前A股公司“1元股”并不鲜见，后期未必不会再度出现。

  正因为高送转形式大于实质，因此证监会2013年11月份曾制定了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，旨在规范和强化上市公司现金分红行为。该监管指引实施一年多以来，确实出现了一些成效，进行现金分红的上市公司数量及现金分红规模均有所提升，但仍存进一步的提升空间。

  高送转不应该成为数字游戏，现金分红也不应该在监管层的鞭策下才被大面积采用，分红制度如何完善，是摆在所有市场参与者面前的问题。