证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 程丹

  昨日A股以单日下跌182点给市场的做多情绪降温。

  纵观本轮行情的起点，从去年下半年开始。中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，成为股市上涨的主要动力。同时，加上杠杆入市、配资等因素也发挥了重要作用，证券公司银证转账资金、沪港通净流入资金以及保险信托新增资金均有较多增加。

  改革红利和杠杆的叠加效应让股指快速上扬，仅今年3、4月份上证指数的上涨幅度就达到了34%，不少新入市的股民对这波行情起到了推波助澜的作用，90%以上账户持股市值在50万元以下，监管层曾多次提示风险，呼吁投资者要理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出，在美国股市交易额中，机构投资者占比超过70%，在港股交易总额中，机构投资者占比为60%至65%，而A股市场这一比例不到10%。

  董登新表示，机构投资者占比较大的市场，股指波动是机构与机构之间的均衡博弈，这是对等关系，而在A股市场，更多的是机构与散户之间的不对等、非均衡博弈，机构投资者变成了实力最强的“大散户”，其不再是价值投资的引领者，也不是股市的稳定器或中流砥柱，而是变成了“顺势而为”的投机者。

  “这就要求在牛市背景下加快注册制改革步伐、扩大资本市场对外开放、培育机构投资者，让投资者对可持续的牛市抱有信心，只有这样才能迎来慢牛的长久局面。”董登新指出。

  北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，注册制是中国长期牛市的基础，要加快注册制改革步伐，让更多的企业可以发行上市，企业也要增加分红意识，这样投资者可选择标的增多，长期投资也能够获得回报，股市必然会发展起来。当前经济下行压力较大，要发展中国经济就要大力发展资本市场，通过大力发展多层次的资本市场可以解决企业融资难融资贵的问题。

  董登新表示，新股发行注册制可以提高IPO效率，降低IPO成本，不人为行政干预发行节奏和发行价格，把定价权交给市场，让单个企业的IPO募资规模大大缩减，让市场化发挥优化资源配置的功能，而监管部门集中精力加强市场监管，严打证券违法犯罪行为，但IPO门槛的降低相应地要求专业投资者与之博弈，对投资者各方面的要求有所提高，客观上也会迫使投资者形成理性客观的估值标准与估值水平。

  “此外，还应扩大对外开放，除了沪港通以外，还应加快推出深港通试点。”董登新强调，让先进的投资理念和制度设计流通到A股，这对于培育和发展各类机构投资者群体，形成健康有序的资本市场环境有较大益处。