证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  正当市场迎来节后开门红，对红5月寄予希望，紧接着的一根大阴线又让大家陷入极度的迷茫。

  调整很正常，慢涨急跌是牛市的基本特征之一。

  问题是，股市为什么选择这个时点调整？原来上市公司2014年年报及2015年一季报发布都在节前收官，投资者也由此迎来观察上市公司基本面的时间窗口。此前，人们对牛市看法、对估值分歧，必须经过“业绩证伪”，要有基本面的支撑。

  实际上，业绩证伪并不可怕，关键看是否出现消化高估值的趋势。譬如年报季报出来后，创业板整体市盈率由126倍降至107倍；中小板由71倍降至64倍。券商板块市盈率由近60倍降至33倍；房地产板块从42倍降至28倍。这些数据反映了创业板和中小板公司过去两个季度盈利向好，其估值水平也有所回落。

  可是，从市场整体来看，两市A股整体滚动市盈率达22.8倍，较此前的21.8倍动态市盈率小幅走高。两市主板市场整体滚动市盈率为18.8倍，也较4月底前计算的动态市盈率更高。这表明，实体经济仍处于增速探底过程中，多数上市公司过去两个季度的业绩较之前更为逊色。

  市盈率也不是判断股市增长的唯一标准。拿深市来说，2014年，中小板、创业板IPO分别新增45家和91家上市公司；全年完成136起重大资产重组，较上年增长134.48%，并购重组交易金额2048.01亿元，较上年增加31.08%；深市上市公司全年研发投入金额合计1488亿元，平均每家8926万元，等等。这些或许比推升股价更重要。

  从某种意义上，复合增长比高增长更值得重视。根据《深交所上市公司2014年报实证分析报告》数据显示：2012~2014年的3年间深市主板、中小板、创业板公司平均营业总收入分别增长20.15%、46.68%和82.21%，对应的年复合增长率分别为6.31%、13.62%和22.14%。其中中小板公司十年平均营业总收入复合增长率为18.54%，平均净利润复合增长率为15.62%。净利润在保持较高增长的同时，年度波动低于其他两个市场。

  年报数据从一个侧面反映出过去一年国民经济运行的整体情况，折射出我国经济转型的过程、方向和正在形成的突破口。既然我们看好中国经济的未来，那我们又有什么理由去看空中国股市的未来呢？