证券时报多媒体数字报

  1929年的美国股市处于有史以来最伟大的牛市中，作为近代伟大的经济学家和深受欢迎的巡回演讲家，耶鲁大学的欧米·费雪1929年10月14日在纽约的一次公开演讲中认为，虽然股价已经很高，但是以目前或未来的收益衡量却是完全合理的。他信心十足地称“股票正处于永久的高原之上”，但仅仅两周以后股票市场就陷入崩溃并进入有史以来最可怕的熊市时期。后来，人们把费雪这个著名观点当作笑柄：“股市已经达到像永久性高原那样的平稳时期。”

  周末消息面证监会否认约谈基金公司及对超配创业板基金进行窗口指导的传言，受此影响，周一创业板继续高歌猛进，收盘报3278.48点，大涨133.15点，涨幅4.23%。两市个股涨停家数接近300只，其中绝大多数是次新股和小盘股，创业板股票几乎占了半数。

  创业板指由“1”时代快速跨入“3”时代，而从业绩来看，创业板增速处于下滑状态，甚至不少新股上市就预减预亏，完全是一种资金推动型炒作。这一点从主板与创业板量能此消彼长可以看出来。近一段时间，沪市走势纠结，多空基本是围绕4300点展开争夺拉锯战，本周一沪市4300点得而复失，已经意味着二次探底的开始，点位上可能回踩4100点。但实际上，更重要还是量能，创业板之所以强势也是源于其创历史天量成交的常态，而主板受到创业板的挤兑资金不断流出，大盘始终没有回归高位量能，缩量反弹使得连续诱多的出现。

  除了创业板的挤兑外，股价的大幅飙升，股市估值吸引力下降，一些重量级的长线资金出现逐步退出的迹象。中央汇金自2014年下半年以来持续赎回上证180ETF等蓝筹风格ETF，特别是在2015年4月份股市加速上涨以来，中央汇金加快了赎回步伐，例如4月17日和4月22日两日赎回ETF套现约200亿元；而今年以来，华安上证180ETF净赎回比例高达73.31%。

  另一个值得重视的信号是，山东省昨天下午宣布将在全国率先试水将省属国有资本划转、充实到社保基金，缓解未来支付压力。社保基金规模得到扩大，这对全民都能从国有企业经营中获益来说，无疑是重大利好；但另一方面也可以对火爆的股票市场增加供给，未来对股市进行调控。

  资金层面始终是关注的重点，资金杠杆倍数的放大导致社会融资规模增量数据低于预期。央行5月12日发布的4月社会融资规模增量统计数据报告显示，4月份社会融资规模增量为1.05万亿元，分别比上月和去年同期减少1881亿元和4488亿元。

  代表大盘股指数白线和代表小盘指数的黄线严重撕裂，令人担忧小市值股票高处不胜寒。正如凯恩斯所言，“长期看，我们都死了”，未来是不确定和难以预测的。那些所谓的概念只不过是庄家忽悠中小投资者的说辞而已。再好的公司也需要以合理的价格买入，否则只能最终替庄家站岗。