证券时报多媒体数字报

  根据中国基金业协会官网微信日前公布的数据，截至4月底，我国公募基金资产首次突破6万亿元大关，达到6.2万亿元，3月接近万亿元的单月规模增长也创出历史之最。回顾上一波牛市，2007年4月后的几个星期内，基金资产规模先是从不到1万亿元，一举冲过2万亿元，再到10月底攀至3万多亿元的高峰。而在此之前，公募基金规模从零到1万亿元的跨越，花了9年。由此可见，2007年基金业的超常规发展，已经于本次牛市再现。

  这背后自然源于股市的持续大涨，基金，尤其是偏股基金的赚钱效应光彩夺目。从当前产品类型来看，绝对规模增长最多基金类别当属混合、股票、合资格的外资机构投资者（QDII）等，相应的权益类基金在总规模中占比也已过半。牛市一个代表性的标志已经出现：首发规模超百亿元的巨型基金接连诞生，并且多只基金提前结束募集。若非提前结束发行，新基金的首发规模还会更大。

  对于散户占比过多的A股市场，证券投资基金的高速发展对于改善股票市场的投资者结构，以及稳定市场波动起到了一定作用。公募基金所代表的机构力量在市场上话语权的增强，并非一件坏事。基金规模的迅速增长，也体现出老百姓对于基金的信任。当基金在股价上涨过程中不断赚钱时，更强化了投资者的这种信任。很多在余额宝类“宝宝军团”产品上接受了初次理财启蒙的投资者，利用手机、平板电脑等便捷化的投资终端，懵懵懂懂地通过权益类基金，间接参与了本次牛市，相信对其个人、家庭的理财乃至人生体验，将来都是一段印象深刻的回忆。

  前事不忘，后世之师。基金规模的“超常规”增长，已经深刻反映出了当前阶段投资者的非理性，以及连带出基金管理人作为机构投资者的“被动非理性”，这仍属于一个初期、不成熟的市场表现。老百姓对于基金的信任，很可能源于对基金市场风险的不理解。不少新基民可能认为，相比于自己炒股，基金收益高而且没有风险。因而，他们可以因为预期高收益而疯狂购买基金，也很可能因为害怕投资损失而疯狂赎回基金。基民储蓄存款搬家带来的巨额买入，让基金管理人在市场上不顾标的物市盈率高企而建仓扫货；一旦因市场变向遭遇基民大规模赎回，又得不计损失地卖出标的物来应对。其中股票型基金因高仓位限制，不一定可以及时足额卖出，将面临更大的流动性风险考验。而一些老基民也无视申赎费、管理费，把基金当成了股票来炒。喜欢买新基金，喜欢买净值低的基金，频繁申赎。这些都间接促使大体量公募基金非但没有成为定海神针，而是助涨助跌。

  面对七八年才一次的大牛市，不少基金管理人趁热打铁猛推新基，多有瓜田李下之嫌，更非专业价值投资者的风范。不少公司从产品申报到发行，都是急行军，尤其是管理费率最高的股基。但这个时点入场的新基民究竟会获益几许？从过往经验来看，不容乐观。一旦股价泡沫破灭，投资者大面积、长期亏损或将难以避免，社会舆论压力亦将十分沉重。本轮牛市基金管理人要想避免出现被动结局，那么当前正是体现机构投资者社会责任感的时刻，做好投资者教育配套工作恐怕是比发行新基金更加迫在眉睫的事情。代客理财的基金管理人应当要先于基民冷静下来，在短期利益与长期利益的平衡面前，做出取舍。

  （作者系鑫元基金业务规划经理）