证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  自今年4月16日以来，央行例行的公开市场操作已连续10次缺席。实际上，着力于投放短期资金的逆回购暂停实施，被认为是资金面过于宽松的主要信号之一。

  或许是一个巧合，在这段时期，汇率市场也缺乏任何重要的信号指引。4月中旬，当美元指数“攀顶”后开始步入盘整回落通道时，境内即期市场人民币对美元汇率保持了相对稳定，多数交易日振幅都在50个基点以内，几乎看不到任何方向性趋势。

  一方面，3月下旬以来汇率市场静如止水；另一方面，央行公开市场操作连续处于空窗期。两者叠加，我们不禁心生纳闷：央行这是在“耍太极”还是在“打哑谜”？

  接下来列举的三个现象，应该很值得品味一番。这或许可以说明，央行不仅不是在玩深沉，相反，货币当局很可能正在酝酿一次史无前例的“超级大宽松”。

  第一个现象，央行在暂停公开市场操作之前，已经连续5次下调逆回购利率合计50个基点，时间跨度是从3月3日到4月14日。而在这一7天期官方利率由3.85%调整至3.35%之后，市场相关资金价格则由原先的4.8%大幅度回落至3.0%左右。

  第二个现象，在暂停逆回购操作的当周周日晚间，央行宣布从次日4月20日起，大幅下调金融机构法定存准率1个百分点。在截至五一长假前的仅仅9个交易日内，相关资金价格快速回落约50个基点至2.42%，完美破解了以往年份“逢节必紧”资金魔咒！而这次的下调幅度，远超多年来0.5个百分点的惯例。据统计，在我国金融货币史上，仅有2008年11月那次降准是1个百分点。难道，某种紧迫感又来了？

  第三个现象，小长假后第一周的周日晚间，央行宣布从5月11日起降息0.25个百分点，并扩大存款利率上浮幅度至1.5倍。这一政策实施，在令市场资金价格继续大幅下行的同时，也昭示了中国利率市场化改革进入了最后冲刺阶段。

  上述一系列“组合拳”后，市场短期利率开始了一场“比一比，看谁价更低”的赛跑。例如，截至5月21日银行间市场收盘，隔夜利率已降至1.0182%，为近20年来仅次于2009年“4万亿”之后的低位，“破纪录”或许也指日可待。此外，7天利率当日也跌至1.9508%的罕见低位。

  流动性的超级宽松，已让市场惊呆！这已经和2009年“大宽松时代”的情形十分相似。不仅如此，在天量地方政府债券置换发行大幕已正式开启的当下，保持这样一种极度宽裕的流动性，将很可能会锁定在3至5年这样一个较长的时间轴内。