证券时报多媒体数字报

  上周五两市先抑后扬，上海市场表现强势，而创业板指震荡收跌。最终，上证指数收于4657.60点，上涨128.18点，涨幅2.83%，成交10071.73亿元；深成指收盘16045.80，上涨173.27点，涨幅1.09%，成交9877.04亿元。两市量能创出近2万亿的新高。大盘强劲冲高，权重股轮番表现，后市申购资金回流，股指继续强势向上，但目前非理性情绪上升，可适当收缩杠杆，以防万一。

  中期推动股指持续上行的政策面和资金面都出现了微调的不和谐音。政策面变化主要来自于4月拉升过快所引发的全面监管要求，钱多任性的表现在不断考验管理层的容忍度，对于资本市场融资功能的倚重和对过热炒作的担忧成为钳制政策的两端；而流动性方面，此前关于汇金赎回ETF、机构出逃高度控盘股和产业资金持续减持等，都对一直以来充沛流动性呵护的买方市场格局提出了考验，显示卖盘力量有所加强。

  沪市战略新兴板计划、注册制的推进、IPO频率的加快和新三板的持续扩容等一系列动作，都在提示资本市场在我国当前环境下所担当的降低融资成本、提供并购重组标的等在内的扶持实体经济的首要作用。筹码的增加对于流动性将提出考验，在市场持续火热的环境下，也不能忽视每天万亿成交量带来的成本损耗，以及应对新上市和再融资企业市值的货币需求。

  短期而言，上周的市场表现超出预期，上证50周涨幅达到6.16%，市场出现新的兴奋点对中期的不利变化有所对冲。政策方面国务院印发的《中国制造2025》规划对于工业4.0等热点又注入一剂兴奋剂，并使得此前在创业板光环下日趋黯淡的中字头、基建等权重板块有所回血，而对于政策打压市场的忧虑情绪也有所平复。

  就资本市场看，深成指扩容后覆盖更多的中小创品种，而上海市场后续有望发展新兴战略板，都使得主板指数本身存在上修动力。资金面又迎来新股申购资金的回流以及养老金入市的预期，因此此前没有太多表现的低价股、大盘股出现集体性的补涨格局。

  我们不认为权重类存在板块齐涨的系统性机会，充裕的流动性面对持续扩张的筹码及投资者思维不断向新经济靠拢的强化趋势下，不论是主板还是创业板、乃至以后的战略板和新三板，板块内的投资机会都会趋于进一步的分化，自下而上梳理拥抱新经济趋势的公司对于投资者将成为一种考验。

  对于后市操作策略，建议控制仓位，轻指数，自下而上选择顺应新经济发展趋势的标的以及改革受益板块中滞涨的品种。

  （作者单位：申银万国）