证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 应尤佳

  华宸未来的沪深300增强型指数型基金蔡文是位很“主动”的被动基金经理。虽然他管理的是复制指数的沪深300指数基金，虽然他对沪深300指数的偏离度非常低，但是他却坚持“主动”配置，让他的沪深300指数基金“增强”起来。数据显示，去年的该基金绝对收益51%，年初到5月中收益率又超过30%。

  站在牛市的起点上

  蔡文认为，现在大家都认同这是一轮牛市。他认为4000点是个起点，这轮牛市的空间和时间会远远超越以往的牛市。

  “现在的牛市的起点是改革，核心逻辑是改革，通过改革调整经济结构，培养新引擎，而新引擎的代表是建设信息高速公路。”他认为，现在要构筑新的经济周期有三个要素，低成本生产要素、低成本现金流、新增长点。

  他认为，目前油价、大宗商品目前处于历史低位，同时国家又处于降息降准通道中，不断降低社会融资成本。“现在中国最需要新的经济增长点，需要新制度推动。”他向记者表示，“现在我们一直在朝这个方向努力。”

  他认为，目前有三个非常明确的努力方向。第一是去产能，用“一带一路”带动落后产能的转移，带动基建、钢铁水泥、煤炭等产业的去产能和产业升级。第二是新技术，以“互联网+”带动培育新兴产业的发展，通过新技术培育新经济，鼓励大众创业，释放民营活力。第三个是新制度，以国有企业改革重塑国家资产负债表，国有企业改革包括央企的国企改革与地方上的国企改革，改革方式包括资产证券化、混合所有制引进战略投资者、员工持股、大国企合并等，其本质是重塑国家资产负债表、地方资产负债表。

  不要小看沪深300

  “牛市当中，指数基金有很大优势。很多股票型基金都无法超越指数，去年四季度90%的主动基金都没能超越指数基金。未来，牛市中总是难免会有风格转换，而且很难判断什么时候出现风格转换，因此，哪怕某个阶段主动性基金跑赢指数基金，但从整轮牛市而言，要想跑赢指数基金是非常困难的。”蔡文说。

  “和其他指数基金比，沪深300是覆盖了沪深60%以上市值的股票，很多都是央企和地方国企,相对于跟踪其他指数的创业板、中小板，沪深300的指数只有18倍估值。”蔡文向记者表示，“沪深300在2009年阶段性反弹到高点3478点的时候估值是27倍，在2007年牛市最高点6124的时候估值是40倍，相比之下，现在远远低估，空间很大。”他认为，对比中小板的估值60倍，创业板估值100倍的估值水平，沪深300的估值低，安全边际高。

  同时他还认为，沪深300里的大盘蓝筹和央企都符合国家战略发展方向，能够受益于国家战略的推动，符合目前“一带一路”、国企改革的战略方向。

  “指数基金投资标的很明确，主要就是投资沪深300大盘蓝筹，购买者清楚知道自己买的是什么。”蔡文说。

  以主动型获取

  超额收益

  “跟踪沪深300的基金有被动型的，也有增强型的，对于被动的基金而言，往往无法享受超额收益。而我要做的是，通过主动型的管理，取得超额收益，实现增强型指数基金的优势。”蔡文对记者说。

  蔡文表示，首先他对指数的密切贴近，控制好相对指数的波动性。“我们的偏离度非常小，不管是正还是负，偏离度可以排在同类基金前五位，稳定性较好。与此同时，我们追求获得超额收益。”

  蔡文告诉记者，他在追踪指数的同时，融入了市场的判断，包括行业配置，包括个股的精选，不仅分享指数上涨，也得到超越指数的收益。“除了沪深300的指数配置之外，我加强主动配置来体现‘增强型’的特征，在我们可以调整的范围内，我会配置新市场，超配‘一带一路’，超配新技术与‘互联网+’”。

  蔡文:硕士研究生,2006年12月至2008年11月,在毕马威财务咨询担任财务咨询师;2008年11月至2009年12月,在美国 Cowen Group 投资银行担任行业分析师;2010年2月至2012年6月,在汇丰晋信基金管理有限公司担任研究员;2012年7月至今,在华宸未来基金管理有限公司担任高级研究员、投资决策委员会委员。