证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 顾哲瑞

  创业板屡创新高，暴风科技的示范效应，注册制的实施、新三板制度的改革，为中国多层次资本市场的活跃度打开了新的局面。原来搭建了红筹架构的境外上市公司，现在纷纷考虑“去VIE（协议控制结构），拆除红筹架构”，探索回归国内A股的路径。

  对此，北京盛世景投资管理公司董事长吴敏文接受证券时报记者专访表示，未来3年内将有近1000家美元背景的“存量创新公司”集体回归国内资本市场，或吸引近两万亿美元的资产要进入A股和新三板市场。

  “互联网+”概念

  已向中国转移

  证券时报记者：暴风科技36个涨停板是拆除了VIE结构的经典例子，你怎么看中国资本市场互联网概念公司的高估值？

  吴敏文：以暴风科技为例，2010年底它就拆除了VIE结构，市值最高达到400亿。这是国内资本市场给“互联网+”企业的估值，所以大量的美元项目回归国内市场，特别是新三板。据统计，原来去美国上市的拆VIE企业的总量大概是2000亿美元。现在，这类企业美国和中国的估值差异是倒过来的，基本上中国是美国的十倍，是20000亿美元。

  举个例子，分众传媒，在美国不到300亿市值，这次回国直接借壳之前的估值为500亿，如果分众传媒回归后，股价到40元，市值就是2500亿。这两个例子都说明，“互联网+”概念，已经从华尔街开始向中国转移，这不是一个偶然事件，这背后有深刻逻辑和原因。在可预期的将来，刚才所说的2000亿美金的VIE项目，跨入A股市场，对改善中国A股市场和新三板市场的结构，将会有巨大的帮助。这些企业陆续回归，将使得中国的资本市场不再是由工商银行和中石油统帅的市场，将成为“互联网+”改造之后的充满生命力的、充满希望的资本市场。

  证券时报记者：新三板和创业板对于“互联网+”概念下的企业和一些创业的企业有哪些意义？

  吴敏文：与“互联网+”企业和创业企业在资本市场相关联的第一个是新三板。因为创业板是即定的体制，新三板是增量市场，是中国创新和成长型企业的主战场。现在整个新三板有2500家左右的企业，但这些企业里面，创新型、创业的企业，高技术企业、高科技企业占了80%，所以这是中国真正的创新创业企业的主战场。

  新三板的融资能力在快速上升，今年一季度新三板的融资数量，已经超过了去年A股IPO（首次公开发行）的一半。新三板对创业型企业和成长型企业来讲应该是一个沃土。

  首先，挂牌程序非常简便，再融资限制少。同时，在整个管理制度上，新三板市场将会实行分层管理制度，对不同的企业进行分层，这既是帮助企业进行定位，也是帮助投资者进行风险辨识。

  证券时报记者：市场上认为，目前创业板和新三板都存在较大的泡沫，对此，你怎么看？

  吴敏文：现在创业板的整个市盈率大概是120倍左右，而新三板市盈率大概在40倍左右，与创业板对比来讲，新三板总体估值都不高。从业绩来看，根据2014年新三板企业发布的年报，平均业绩增幅为24%，这个业绩增长比创业板好。所以整体上，新三板市场的企业的成长型比创业板好，但是估值大概只有创业板估值的30%到40%左右。从这个角度来讲，不能认为新三板有太大的泡沫。

  现在舆论有一种不好的倾向说新三板是一个很好的机会，大家去抢钱，一个资本市场长期建设的发展，绝对不能是抱着抢钱甚至是赌博式的心态去面对。

  近1000家

  境外上市公司将回归

  证券时报记者：业内专家预计，未来3年内将有近1000家美元背景的“存量创新公司”集体回归国内资本市场。届时人民币基金将全面超越在华美元基金，这近1000家企业回归后，需要多少人民币基金接盘？这笔钱来自于金融机构、民间，还是政府引导？

  吴敏文：首先中国将会有很多钱会做这个事，不用担心中国缺钱，没有承受能力去承接美元资金。总规模大概2000亿美元，是按照原始股投资额计算。2000亿美元左右的项目，如果按照估值给10倍左右的空间，我们认为总量上可能会有将近20000亿美元的资产要进入A股和新三板市场，这个数字对中国的整个资金量来讲，并不是什么大数字。

  关于资金的来源，政府不一定会有，但是民间资金量是足够的。

  证券时报记者：你怎么看创业板与新三板的活跃，对主板市场的影响？

  吴敏文：首先，资本市场的层次本来就是金字塔形状的，最上面是主板，然后是中小板、创业板、新三板。过去中国资本市场建设之初，就把资本市场定位于服务国有企业改革，才一下子把主板市场搞那么大。

  现在做大新三板市场是回到我国资本市场应该有的结构、应该有的层次上去，也就是说新三板做得越大，发展得越快，对整个资本市场的结构越有利。因此，我们期待注册制的改革能够尽快一点，让资金能够更顺畅的，更快的回到资本市场来。从某种程度上来讲，现在的新三板有点类似于注册制的一个预演，新三板发展得越好，对接下来注册制的顺利推进、加速会更加有力。