证券时报多媒体数字报

  本周，打新资金有福了：23只新股发行、巨无霸国泰君安证券现身！

  超级大盘股国泰君安证券IPO将于6月18日迎来网上申购，市场预计其此次募集资金规模将达到300亿元左右，成为继2010年农业银行之后最大IPO项目，势必吸引众多机构和个人投资者参与。手握重金且市值丰厚的土豪投资者当然直接通过股票账户网上申购国泰君安，对于资金量和市值有限的投资者来说，则可“借基”生蛋，同样享受丰厚的新股收益。

  中签大盘股中国核电的打新基金目前正处于收获期，因此规模较大的打新基金依然是本周“借基”第一选择。不过，随着大盘股发行即将进入空缺期和此前中签收益的兑现，规模过大的打新基金将面临资金无用武之地的尴尬，三季度中小型打新基金的优势将会再次凸显，届时，“借基”打新的小散们应该转向规模适中的基金，7月初公布的基金中期规模将是重要参考。

  首选大中型打新基金

  不考虑新股上市后的涨幅，打新资金使用效率是决定打新基金收益高低的重要因素，新股发行规模越大，保证中签所需要的资金量也越大，面对国泰君安高达300亿元的发行规模，绝大多数规模较大的打新基金将会集中资金申购，以达到资金使用效率最大化，部分规模不算大的打新基金可能会通过融资申购新股，以争取尽可能入围和中签。

  入围国泰君安网下申购资格是打新基金面临的最艰巨挑战，一旦报价被剔除，意味着打新基金将和五年来最大IPO失之交臂，错失一次增加收益的良机。从目前的情况看，报价过高或过低、拟申购新股数量过少以及提交报价单的时间过晚是造成打新基金不能入围网下申购的三大主因。

  如果遇到小盘股发行，因为所需资金量不大，因而几乎所有打新基金都会采取顶格申购的做法，以避免因申购数量少被剔除。从而在小盘股发行时，提交报价单时间成为入围与否的最关键因素。

  但当遇到中国核电和国泰君安证券这样的超级大盘股发行时，拟申购新股数量少就会成为被剔除的重要原因，这一点在本月初发行的中国核电身上已经得到了印证。根据中国核电发行公告，网下发行将申购数量少于21.85亿股的报价进行了剔除处理，对应申购资金规模达74.07亿元，有多达17只公募基金因申购数量少被剔除。其中万家双引擎拟申购数量为21.82亿股，因相差300万股即被挡在了门外。可以看出，资金规模大小成了中签大盘股的最重要因素。

  如果参考中国核电的入围门槛，对比国泰君安的发行规模，预计申购资金规模至少需要100亿元才能入围网下认购资格，在这种情况下，中小型打新基金即使进行融资申购，也很难入围。所以，投资者如果要分享此次国泰君安发行收益，首选标的应该是规模较大的打新基金。

  那么，现在哪些打新基金规模较大呢？由于二季度以来发行打新基金数量较多，而且不少打新基金规模增长很快，投资者无法根据一季末规模来判断打新基金当前规模大小。不过，由于中国核电和国泰君安发行时间间隔较短，投资者可以重点关注那些斥资近百亿元顶格申购中国核电的打新基金，这些基金相对来说规模较大，入围国泰君安网下发行可能性更大。

  值得注意的是，由于每家基金公司拥有多只打新基金，投资者只需要申购其中一只即可，不必重复申购，而为了分散基金管理人报价过高或过低、提交报价单时间过晚等原因被剔除的风险，投资者应该选择6到8只不同管理人旗下的打新基金进行组合投资。

  大盘股上市后

  打新转向中小基金

  超级大盘股国泰君安证券发行上市将本轮打新盛宴推向了巅峰，随着国泰君安发行上市以及打新收益逐步兑现，规模过大的打新基金就会面临无大盘股发行的尴尬，其资金利用效率将大大降低，和中小型打新基金相比劣势将会迅速凸显。因此，在大盘股稀缺的三季度，投资者应该转向中小型规模的打新基金，规模过大的打新基金很可能业绩滞涨。

  根据证监会上周五公布的首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表，上交所在排队的256家拟上市公司中，预计募集资金规模较大的只有杭州银行、江苏银行、上海银行、成都银行、贵阳银行等几家城商行以及银河证券等，其中江苏银行上周五已经预披露招股说明书，此次江苏银行发行股份为25.975亿股，预计将会是国泰君安证券之后又一只超100亿元IPO大盘股。但总体来说，随着这些大盘股的密集上市，后备的资源越来越少。

  大盘股稀缺，规模过大的打新基金将面临资金无用武之地的境地，资金利用效率将大打折扣，相比中小型打新基金的劣势可能凸显。因此，随着本轮国泰君安证券和城商行发行潮过后，偏好稳定收益的投资者应该逐步由大中型打新基金向规模适中（不超过30亿元）打新基金转移。

  具体哪些打新基金规模较为适中呢？目前已经接近二季末，由于二季度以来打新基金规模多出现了较大变化，多数增长迅速，投资者无法根据一季末规模判断当前实际规模。不过，由于基金公司将于7月1日公布旗下公募基金的规模情况，这无疑为投资者提供了筛选打新基金的良机，届时可以重点关注规模在20亿元到30亿元之间的中小型打新基金进行布局，目前申购的大型打新基金可以持有至几大城商行发行上市结束再选择赎回。