证券时报多媒体数字报

  最近一段时间，我国股票市场出现了连续巨幅下跌、盘中股票价格巨幅震荡，这主要是因为股票价格涨幅过高、过快后的内在调整，但市场谣言不止、部分上市公司实际控制人在高位违规减持、内幕交易也对股票市场的理性运行形成了巨大的冲击。经过端午节前股指的连续大幅杀跌，在当前股指点位下，股票市场继续向上运行，还是继续向下调整，还存在不确定性。但应该看到，市场理性运行离不开投资者理性，而投资者理性的基础在信息的公开透明。因此，大力推动股票市场和上市公司信息公开透明，让投资者更加理性“用脚投票”，有助于将当前有脱缰风险的股市逐步拉入理性运行的轨道。

  信息公开透明

  是股市必然要求

  股票市场交易标的是上市公司股票，对绝大多数投资者而言，只有通过公开信息来进一步了解、分析公司价值，而信息公开透明与否，将直接关系到股票价格估值，也最终影响到投资者损益。掌握上市公司信息最多的投资者，在市场中拥有绝对优势，如果这种优势与巨大资金相互联系，那么信息优势将直接转化为巨额经济利益。但这种巨额经济利益并不来源于上市公司分红，而主要来自信息劣势投资者的资金。因此，各国证券监管部门都高度重视市场信息批露规则、频率和内容，严厉打击内幕信息交易者，以维护股票市场交易的“公开、公平、公正”的交易规则。最近我国证券监管部门对一些违规案件信息的披露，也遵循这一基本原则。

  在股票市场规模日益壮大的同时，加强市场监管，提高市场事中、事后监管能力，通过完善法律制度给内幕交易、市场操纵、违规交易等予以严厉打击，大幅提高违法、违规成本，将是未来证券市场监管的趋势。

  信息不公开

  易引发股市非理性运行

  “股市是国民经济晴雨表”，更多是对两者关系的长期趋势性判断。但在中短期内，股市运行方向并不完全与宏观经济同向、同步运行。在国际金融危机爆发后的几年里，美国经济艰难地挣扎在复苏的泥潭里，而股票指数却出现了大幅上涨，还创出历史新高。同期我国经济在全球率先企稳复苏，并实现连续高速增长，但上证指数却持续低迷。始自去年第四季度以来的股票指数大幅上涨，恰恰是在我国宏观经济下行压力持续增大背景下发生。这些情况表明，股市与宏观经济表现没有直接必然关系，更多受到投资者行为预期的影响。而这种投资者行为预期遵循“羊群行为”规律，处于信息劣势下的散户，容易受股票市场情绪影响而被动追逐股指方向，呈现出显著的非理性特征，且通过预期自我实现机制可能推动股价泡沫形成，进而损害到股市稳健运行的基础。前期股票价格指数出现连续大幅上攻，部分股票价格连续涨停，特别是新股上市后几无例外出现连续涨停，很难说是投资者价值投资理念的体现。相当多数投资者根本不看上市公司路演资料，只要是新股就买，只要涉及到互联网就买。而在端午节前一周股票价格指数出现连续大幅下跌后，相当多的投资者也追随市场节奏大幅杀跌，损失惨重。

  信息公开可以减少

  散户非理性行为

  防止股票市场出现非理性运行，或避免短期内股票指数过快上涨或下跌，需要提高投资者信息获取和分析能力，而推动股票市场信息公开，可以有效减少散户投资者相对大户和机构投资者的信息劣势，帮助其更加理性地交易：

  一是信息公开可有效减少散户投资者“跟风”行为。虽然大多数散户投资者不具备上市公司信息收集与分析能力，但又不想错过股价上涨带来的财富增殖效应，便热衷于打听庄股消息，期望庄家“抬轿”，跟随大户或庄股的“跟风”操作，很大程度上是因为信息劣势下的无奈选择。

  二是信息公开可引导散户投资者更加关注上市公司投资价值。散户投资者股票交易的一个显著特征是对市盈率指标的选择性忽视。很多散户投资者想当然认为股价上涨的上市公司具备投资价值。

  三是信息公开可减少市场风险对散户投资者的冲击。股市有风险，入市需谨慎。但很多散户投资者并不是合格投资者，也难以承受股指大幅下跌风险。通过对市场交易数据的进一步披露与分析，可以引导散户投资者更加关注股市运行风险。

  四是信息公开有助于市场力量均衡态势的形成。如果股票市场信息完全公开，那么股票价格将转化为上市公司投资价值直接反映，散户投资者理性交易，促进股票市场力量均衡态势形成。

  经历过史无前例短期大幅杀跌，股票市场是否还能重归理性，是一个难以回答的问题。至少在短期内，经历过市场风险洗礼，很多投资者可能会对市场产生些敬畏，这显然有利于市场理性稳健运行。但也不排除端午节后的股票市场波动又可能会让部分投资者丧失理性。在我国股指运行至如今点位，市场对传闻已经高度敏感，一个利空传闻可以让股票指数大幅下跌，一个利好消息能让股指连续上涨，显示出很不成熟一面。但不管怎样，投资者理性需要引导，需要不断培育。在不能指望投资者都迅速转变为理性交易者的情况下，加大股票市场和上市公司的信息公开透明，加强信息披露监管，严厉打击违规、违法交易者，可能是当前较为现实选择，也有助于推动股票市场稳健运行。