证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  A股市场意料之中的回调、意料之外的跌幅，让很多投资者辛辛苦苦满三年、一朝回到解放前，甚至不少没有最低仓位控制的私募基金，也没有逃过此轮大跌，遗憾地把前期的胜利果实交回了市场。遵从趋势投资，旗下产品回撤率一向很低的展博投资，这次暴跌前同样成功提前减仓。

  大跌之前提前减仓

  “我们整体平均的回撤控制在3%以内，部分产品的回撤甚至仅为1%。”就在6月9日周四，即本轮大跌开始的一周内，展博投资总裁冯婷婷向证券时报记者透露，展博投资董事长陈锋在本轮暴跌开始前一周左右的时间，就开始把展博投资旗下所有产品仓位减低至20%以下，部分产品甚至接近于零仓位。奉行趋势投资和选美理论的陈锋，在A股市场浸淫多年，对A股市场运行的内在逻辑和趋势有着独特和较为精准的判断。“也许我的减仓还早了些，市场可能还会惯性上冲几天。”减仓后，陈锋告诉冯婷婷。

  之所以在本轮暴跌前提前减仓，陈锋的主要逻辑是：股指攀上5000点之后，A股盘中经常出现急速下跌，随后又急速拉升的现象，很多投资者以至于养成了逢急挫就加仓的习惯，但从整体上看，股指很难创出新高，主板和创业板的一些前期涨幅很大的股票，已经开始陷入震荡甚至下跌的通道之中，这说明A股市场的资金供应已经跟不上，调整是意料之中的事情。只不过大家都觉得还没到最高点，最后一棒不会落到自己头上而已。此外，监管层查场外配资、中国中车复牌后连续大跌，都说明估值过高，资金失去了继续推高的动力。而新股发行的抽血效应，可能也是本轮暴跌的一根导火索，种种迹象显示，到了果断减仓、保卫胜利果实的时候了！

  预料中的调整随后几天就来临，陈锋认为，本轮行情涨的时候超过预期，跌的时候也一定会超过预期。当市场刚开始下跌时，不少投资者以为到了捡便宜货的时机，逢下跌进行了加仓动作，最后陷入了抄底反被套的被动境遇。与此同时，陈锋认为，本轮调整至少是一个月度级别的中期调整，牛市的根基没有根本性改变，机会永远都是跌出来的，投资者需要耐心等待新的投资机会出现。上周五开始，当市场处在一片风声鹤唳的暴跌中时，展博投资开始了试探性加仓。在政策面多重利好齐发的背景下，展博投资略微提高了仓位。随后，股指展开了强烈反弹。展博投资虽然在反弹中弥补了前期轻仓在下跌中的损失，但随后的下跌，也让展博投资的产品净值有所回撤。但相比散户而言，展博投资的回撤幅度远远低于指数的跌幅。

  最煎熬时刻稳住

  陈锋认为，目前可能是市场最让投资者煎熬的时刻，管理层的态度已经非常明确，就是要稳住股市，守住不发生系统性金融风险的底线，而A股在经过悬崖式下跌之后，整体估值已经不贵，很多股票都跌出了可投资的估值区间。从最根本的逻辑来讲，驱动本轮牛市的一些核心因素，仍然没有发生根本性改变，只不过市场的情绪受到了严重影响，投资者的信心遭遇了打击，A股市场可能正面临最艰难的时候，一旦挺过这个时期，也许就是一两天的时间，市场就会企稳，但后市股票的分化会加剧，好的股票不仅会反弹，还会创出新高；差的股票回到前期高点的可能性大大降低。

  看好新兴产业，并不意味着看好创业板。“投资者需要耐心等待投资机会出现，一方面，成长股需要经过证伪阶段。比如互联网金融概念股，哪些公司的盈利预期会得到兑现？哪些企业的产品会真正有市场空间？这些都需要进一步确认，那些伪成长股会遭到市场的抛弃。”陈锋认为，看好新兴产业，并不意味着看好创业板。实际上，中小板也有很多新兴产业的股票，即便在主板市场，传统企业一旦转型成功，也是很好的新兴产业类股票。

  展博投资会在做好风险控制的前提下，精选一批具有真实业绩支撑的新兴产业类股票，在中国经济的结构转型和产业升级过程中，与新兴产业类公司一起收获成长的果实。经过这波暴跌之后，市场的投资机会会集中于有限的品种，展博投资会进一步拓宽投资标的，比如未来加入更多的对冲策略、考虑投资新三板、通过设立香港分公司投资海外市场等。

  帮客户守住赚到的钱

  “我们的目标很简单，就是帮客户赚到钱，而不是让客户的财富在市场下跌时成为幻影。我们的存在不是使客户更有钱，而是让客户永远有钱下去！”冯婷婷说，展博投资不会单纯地为了扩大规模而广为募集、到处撒网，而是寻找那些真正认同展博投资理念的客户，让展博投资和客户一起，共同成为“聪明的投资者”，共享中国经济和财富的成长。