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  证券时报记者 孙璐璐

  全国银行间债券市场将迎首单采用动态资产池的信贷资产证券化产品。由宁波银行作为发起机构、国元信托设立的永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券（简称“永盈2015-1CLO”）将于7月15日在银行间市场发行，初始发行规模36.99亿元。

  作为我国资产支持证券又一创新，将采用循环购买的动态资产池；同时也是自2012年重启证券化试点后，银行间市场发行的首单以个人消费贷款为基础资产的资产支持证券。

  此前由商业银行在银行间市场发起的资产证券化产品中，基础资产都是企业贷款，且均为静态池。所谓静态池，即基础资产池从初始起算日起就确定入池资产，并保持固定不变。动态池与静态池的最大不同，就是基础资产采取持续购买结构。以永盈2015-1CLO为例，根据发行公告，其在存续期内分为信托运营期和信托摊还期，其中，在信托运营期，优先A档和优先B档证券按季度付息，并采用浮动利率，信托本金账内余额将用于持续购买新的标的资产；在信托摊还期，优先档证券摊还本金。

  中债资信ABS(资产支持证券)团队对此分析称，本期证券交易结构最大的亮点在于循环资产池模式以及配套现金流支付机制的设计。由于入池贷款属于循环消费贷款，借款人的还款行为不固定，使得采用传统静态池模式的交易结构难以控制和预测未来的现金流分布，而动态池模式则通过对于合格贷款进行循环购买的方式解决了这一问题。在信托运营期内，借款人的早偿行为不会影响优先档证券的到期期限，因而永盈2015-1CLO的久期固定，投资者面对的早偿风险得到了有效缓解。

  中诚信国际结构融资部总经理钮楠对证券时报记者表示，动态资产池的资产证券化产品会先设定到期期限，然后再根据期限确定持续放入资产池中的资产。在国外大多数资产证券化产品都是动态资产池，未来动态资产池也将是我国资产证券化发展的一大方向。

  “在现金流支付机制设计上，本期信托设定了循环期和分期摊还期，循环期用于循环购买基础资产，使得资产池中贷款规模保持相对稳定，分期摊还期则结束循环购买行为，按期归还本金给证券持有人。因此采用循环资产池模式的证券可以通过合理设置循环期和分期摊还期来控制证券的到期期限，发行时可以根据利率窗口做出更加灵活的交易安排。”中债资信ABS团队称。