证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  近期，AH股溢价指数运行在140到154点的高位区间。尽管有所回落，上周五依然收在141.65点。而8个交易日前，该指数刚创出六年来新高154.11点。换句话讲，经过调整，A股对H股的溢价比例仍然畸高，当前股价整体高出H股41.65%。

  数据显示，截至上周末，89只A股对H股全部实现溢价，个股溢价率则差异明显。其中，13只个股的溢价率超过了200%，来自中小板的浙江世宝最高，达328.48%，截至7月17日，其A股股价高达52.01元，H股则收在12.14港元。

  溢价高企内在动因

  AH股溢价指数高企，专家认为主要有三个原因。

  第一，A股的大牛行情导致A股股价高企。海杉投资董事长黄含笑提供了两组专业数据：1、截至2015年6月12日，这轮牛市中的10倍牛股的估值已经达到了25年的最高点；2、A股在6月22日的估值已经超过了2007年6124点估值的20%。这两组数据说明，当前A股大牛之后，股价已经实质性突破历史高点。

  证券时报记者发现，历史上，AH股溢价指数经历过大幅震荡，曾在2006年到2008年走过一波大行情，最高创下213.47点历史最高点，至今未被突破。而当时大涨之前出现了历史最低点85.01点，时间是2006年4月28日，AH股折价率高达15%。启动此波大涨之前的去年7月25日，AH股溢价指数也曾创出9年来新低，88.72点，A股较H股现整体12%折价。应该说，正是A股的历史性大跌见底，酝酿了此后的折价变溢价，甚至高幅溢价。

  第二，港股受希腊危机冲击，回落明显。信达证券策略研究员陈嘉禾认为，港股受希腊危机影响十分明显。“其实，最近一段时间，AH股联动比较明显。”陈嘉禾说，“希腊问题影响下，国际资本流动性受到冲击，资金从港股抽离，对港股形成抑制，但A股就不存在这个问题。”

  第三，A股大跌后稳定市场及时有力，港股则出现自然落体式回落。采访中，专业人士认为，本轮A股去杠杆期的政策利好可谓史无前例，不仅政策频繁而且资金调集及时，托市效应非常明显，但港股则自然落体式下跌，两个市场不同的政策环境造成股价的差异。

  价差拉大凸显

  港股投资价值

  比价之后，显然港股的吸引力在不断提升。坚守价值投资理念的陈嘉禾对港股的投资机会十分看好，“我觉得港股很不错，具备投资价值，A股本身估值就不高，恒生H股从溢价指数看，估值比A股还低40%，很明显港股吸引力更大。”

  黄含笑也看好港股的估值优势，他认为，从估值看，中国A股今天的估值似乎比90%的时间都要高。市场涨跌幅一个核心的参考标准就是估值，即一个资产卖什么样的价格。当前的A股港股应该说在全球是估值排名倒数前两位，是非常优质的投资标的。

  “港股目前在全球资产配置市场还处在非主流位置，所以他的定价权目前主要受外资影响，并没有掌握在中资手中，港股涨跌由谁拥有最大的资金量以及长期持有能力决定，这与A股显著不同。”海杉投资董事长黄含笑认为，香港市场非常适合去投资成长股，尤其那些市值低于50亿元的成长公司。