证券时报多媒体数字报

  见习记者 马传茂 

  作为“坏账银行”的四大国有资产管理公司（AMC）的主要业务，不良资产经营业务贡献了大部分利润，以信达资产、华融资产为例，两家公司2014年不良资产经营业务收入占总营业收入分别为52.7%、56.1%，税前利润占比则分别为70.5%、55.7%。

  而在不良资产经营中，不良债权资产收购处置通常是最重要的业务分部。目前，四大国有AMC对于不良债权资产的经营模式包括传统经营模式、重组类经营模式，并以后者居多。

  盘活不良资产

  潜在利润较高

  按照收购来源，不良债权资产包括金融类不良资产和非金融类不良资产。其中，金融类不良资产来自银行出售的不良贷款和其他不良债权、其他非银金融机构的不良债权资产；非金融类不良资产则主要为企业应收账款和逾期、可疑应收款等，特别是流动性暂时出现问题的企业。

  而在经济下行阶段，不良贷款加速暴露。银监会数据显示，银行业金融机构不良贷款余额在2014年末达1.43万亿。其中，商业银行不良贷款余额从2011年三季度末开始，持续15个季度上升至今年一季度末的9825亿元。

  非金融企业也在经济结构转型升级过程中，面临负债率偏高、应收账款难以回收、产能过剩行业深度调整等压力，非金融不良债权资产大幅增加。

  不良债权资产的增加则为AMC带来充足的业务供给量。按照规定，银行最低可按照2折～3折的价格把不良资产打包出售给AMC，实体企业不良资产出售的折扣甚至更低。对AMC来说，如能成功盘活并使资产增值，潜在利润空间较高。

  围绕这些价值被低估的不良债权资产，AMC在获取相关资产包信息后，将对不良债权资产包特点、债务人还款能力、抵质押物情况及风险程度等因素进行调查，并在此基础上对资产包价值、盈利空间进行评估。

  不良债权资产经营

  有两大模式

  在收购不良债权资产包后，AMC对来源不同的不良债权资产采取传统经营、重组类经营两类不同的经营模式。

  传统经营模式的资产主要来自银行不良贷款，AMC完成债权收购后承接银行与债务人的债权债务关系。这类经营模式下，对于没有持续经营价值的不良债权资产，AMC将对债权人采取诉讼追偿、出售转让、继续追索或者破产清算等手段，实现债权回收，获得差价收益。

  而对于有持续经营价值的资产，AMC则将参与债权人的业务经营，一方面可以帮助债务人理清业务条线、规划业务结构，以实现不良债权资产价值提升；另一方面，如果不良债权资产涉及资本市场或房地产开发市场项目，也可继续进行项目运营，实现增值退出；同时，对于经营价值较高的债务人，还可与其协商，将债权转化为对债务人的股权，再通过资产置换、并购、重组甚至上市等方式退出，赚取股权溢价。

  重组类经营模式的不良债权资产则主要来自非金融机构，同时也有银行及非银金融机构。在不良债权资产的收购环节，AMC就与债务人及其关联方达成重组协议，根据不良债权资产情况、债务人情况决定重组方式。

  这类经营模式中，重组方式包括债务重组、资产重组、企业重组。其中，债务重组一般针对出现短期流动性困难的债务人，AMC可放宽偿债条件，如延长期限、合并债务等，也可为债务人提供财务顾问服务，寻求资本运作获得资金，解决流动性困难。而对于经营出现困难但还有核心资产的债务人，AMC则可参与继续完成债务人核心资产运作、追加投资，最终实现不良债权资产转变为正常资产。

  重组类经营模式的收益除重组收益、资产增值收益外，还包括财务顾问费用。因为收入多元化、经营模式较为灵活，不良债权资产经营更多地会采用这种模式。