证券时报多媒体数字报

  中国上市公司舆情中心 马建勋  

  本轮A股市场的巨幅震荡，以恒生HOMS、铭创、同花顺为代表的第三方证券信息系统，在这轮巨震中饱受巨大争议。有分析表示，这些第三方信息系统的非实名制账户使配资脱离监管。管理层在针对场外配资的治理过程中，也目标瞄准了这些第三方信息系统的开发公司。

  在7月初的调整性下跌出现之后，7月3日，21家券商发布声明，切断配资公司通过恒生HOMS系统连接的窗口。7月12日，证监会《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》让舆论将A股非理性涨跌的原因归咎于恒生HOMS系统。7月13日，证监会称组织稽查力量赴恒生电子核查有关线索。两天后，恒生电子表示关闭HOMS系统账户开立功能、零资产账户所有功能，以及通知所有客户不得再对现有账户增资。7月27日，证监会又赴上海铭创和同花顺公司，对场外配资有关线索进行进一步核查。

  各类第三方证券信息系统，真的是本轮“股灾”的源头吗？对此，无论是监管层还是自身市场人士，都没有这类定论。7月13日，恒生电子在公告中表示，HOMS只是为私募基金开发的技术工具，提升投资交易管理和风险控制能力，各类机构利HOMS系统进行业务管理，必须确保业务本身符合法律法规和监管政策要求。

  但问题是，对于本轮“股灾”的发生，HOMS、铭创、同花顺这些系统，确实不能把责任推脱得一干二净。

  怎么说？这个要对这类第三方证券系统的功能有个了解。公开资料显示，创建于2012年的“恒生订单管理系统”（HOMS），源于大型私募基金希望获得专业资产管理系统的需求。HOMS的伞形分仓功能，便于操盘手分仓管理，便于评价和风控，而基于伞形分仓的二级分仓功能，则让传统的民间配资活动发现了寻梦增长的机会。

  HOMS系统可以灵活分仓，配资公司就能用来给配资客户开始虚拟账户，并且管理非常方便。通过二级分仓，配资公司就能把伞形信托交易单元拿过来。这个时候，投资者认购的就不是上百万门槛的一个传统信托计划，而是没有门槛就拿到了伞形信托旗下的一个交易账户。这个功能，每一层的子账户都能够“方便配资”，配资杠杆倍数几乎没有限制。在风险控制方面，HOMS系统可以自动进行平仓操作。

  6月30日中证协公布的数据显示，场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统，上海铭创和同花顺系统接入证券公司进行。三个系统接入的客户资产规模合计近5000元，其中恒生HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。当时，曾有媒体表示，场外配资实际规模要比披露的数量更大。

  正因为上述原因，一些市场人士把“股灾”的原因归结到HOMS、铭创他们身上并非完全没有道理。场外配资蓬勃发展，但本身没有被纳入监管范畴，这就为市场设下的巨大的隐患。其次，信息系统的自动平仓，为市场的恐慌情绪火上浇油。大盘大幅下跌，配资盘爆仓无数，信息系统让平仓盘快速杀出，让个股开盘即跌停，下跌愈演愈烈。此外，开立虚拟账户，本身就涉嫌违反《证券法》等关于证券账户实名制等相关规定。

  是不是没有了第三方信息系统，就不会有股市巨幅震荡？这轮A股行情，是在互联网金融、融资融券、场外配资条件下发生的第一轮“杠杆牛熊”行情，很多问题监管部门没有预计到，导致问题发生以后监管不能跟上、监管手段缺失的问题暴露出来。

  要认识到，恒生HOMS、铭创、同花顺这些第三方系统所暴露出来的监管盲区、市场隐患等问题，实际上是在互联网技术和金融创新突飞猛进大背景下“发展中的问题”，类似于淘宝卖家的“刷单、刷钻”，APP开发者的“刷榜”，以及Uber专车司机的“打针”等问题。互联网推动了各行各业的颠覆性创新，也让传统商业中的“糟粕”兴风作浪。但是在发展趋势面前，也不应该因噎废食。互联网金融方兴未艾，本质上是解决用户对财产性收入增长的需求（包括非理性投机暴富的需求），余额宝如此，几千块钱配资炒股也是如此。说到底，中国资本市场的健康发展，同样需要认识新常态、适应新常态。