证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  过去很长时间，我对所谓“本轮中国式牛市实质上是一个去散户化的过程”的说法不敢苟同，也不赞成把股市存在的问题统统扣上中国股市是典型散户市的帽子；更不认同股市维稳是反思散户化政策最好时机，因为这些说法不仅欠妥，也不公平。

  应该指出，把这次暴跌归结于“散户化+杠杆化”是没有道理的，实际上，股市大跌的重要诱因是“杠杆市”而非“散户市”。绝大多数普通散户与高杠杆一毛钱关系没有，却恰恰是“去杠杆化”中股市急跌的直接受损者。也正是从这个角度出发，记者才规劝散户投资者：还是应该把股票交给专业投资机构打理。

  近期A股市场经历了历史罕见的波动，普通投资者必须多进行反思。我们应该明白，股市游戏规则已经发生了变化，过去是只有做多才赚钱的单边市场，现在不仅有各种套利、做空工具，而且还有杠杆融资、高杠杆配资等资金放大器，一旦暴跌可能血本无归。常有投资者发问：不是说散户的最大优势是能迅速空仓、满仓， 而机构投资者“船大难掉头”吗？此一时彼一时也，如今机构“大船”不用掉头，反手做空就行了。随着资本市场的逐渐成熟，未来散户会越来越被动，越来越不适应这个市场，比如美国股市就基本上是机构之间的博弈，大多数美国人把钱给基金经理打理。时代在不断进步，这也是中国资本市场的发展趋势。

  有投资者认为，股指期货风险大，不参与就是了。事实上，正是由于参与国内股指期货交易的大多是机构投资者，散户则多参与现货交易，机构投资者善于发现现货与期货之间的价差并跟进套利，而散户对股指期货反应迟钝，在市场博弈中势必处于不利地位。

  那么，散户应该如何面对？一句话，理性应对机构博弈时代的来临。截至6月30日，我国现有公私募基金公司合计资管规模约16万亿元，基金管理的股票市值占A股流通市值的比例超过30%。相比之下，个人投资者的持股比例自2011年以来不断下降，幅度从2011年的占比27%下降至20%左右。这从一个角度证明，散户资金已在并将继续流出股市，流入基金。